HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management
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Discountzertifikat<br />
fachungsgründen bei der Darstellung und Bewertung von einer expliziten Ausschüttung abstrahiert<br />
werden. 28 Die Punktzahl des DAX-Index bestimmt den Preis der Papiere in Euro.<br />
Die Differenz zwischen dem Kaufkurs des DAX-Discountzertifikats und dem Kurs eines reinen<br />
DAX-Zertifikats ergibt einen Discount von 360,00 Euro (= 3.000 Euro – 2.640 Euro)<br />
bzw. 12 Prozent. Der Break-Even, also die Gewinnschwelle ab welchem DAX-Stand der Investor<br />
positive Erträge realisiert, entspricht dem Kaufkurs des Zertifikats (2.640,00 Euro),<br />
unterhalb dieser Schwelle erleidet der Investor Verluste. 29 Bei einem DAX-Stand in Höhe des<br />
Cap bzw. oberhalb des Höchstbetrages (3.300) zum Verfallstermin ergibt sich (aus Formel<br />
3.1-1) ein maximaler Ertrag von 660 Euro und somit eine maximale Rendite von 25 Prozent.<br />
3.3 Direktanlage vs. Discountzertifikat<br />
Rendite in %<br />
40,00%<br />
30,00%<br />
20,00%<br />
10,00%<br />
0,00%<br />
-10,00%<br />
-20,00%<br />
2500<br />
2600<br />
DAX - Zertifikat DAX - Discountzertifikat<br />
Break-Even<br />
DAX bei 2.640 Pkt.<br />
2700<br />
2800<br />
2900<br />
3000<br />
3100<br />
Abb. 3: Rendite-Risiko Pr<strong>of</strong>il eines DAX-Discountzertifikats<br />
Cap 3.300 Pkt.<br />
3200<br />
3300<br />
3400<br />
3500<br />
3600<br />
DAX-Stand am Laufzeitende in Punkten<br />
gleicher Ertrag<br />
bei 3.750 Pkt.<br />
Bei einer Direktanlage in ein DAX-Zertifikat erzielt der Anleger Gewinne bei einem DAX<br />
über 3.000 Punkten, bei einem gleichzeitigen Verlustrisiko, sobald der DAX unter die Marke<br />
von 3.000 Punkten rutscht. Ab einem starken Anstieg des DAX, um über 25 Prozent von 750<br />
auf 3.750, würde ein Direktanleger höhere Gewinne erzielen. Die Charakteristika des Discountzertifikates<br />
wurden bereits oben beschrieben. Der Verlustpuffer (Discount) des Zertifikats<br />
sorgt dafür, dass die Verluste bei einer Direktanlage prozentual immer höher sind als bei<br />
der Anlage in das Zertifikat; ausgenommen ist der Totalverlust und der damit verbundene<br />
unrealistische hypothetische DAX-Stand von 0 Punkten.<br />
28 In Abschnitt 3.7 wird eine alternative Bewertung mit einem Dividendentitel dargestellt.<br />
29 Von einem Ausgabeaufschlag, der in den meisten Fällen von der vertreibenden Bank vereinnahmt wird, oder<br />
sonstigen Transaktionskosten wird hier und im Folgen aus Vereinfachungsgründen abstrahiert.<br />
3700<br />
3800<br />
<strong>Frankfurt</strong> <strong>School</strong> <strong>of</strong> <strong>Finance</strong> & <strong>Management</strong><br />
Working Paper No. 82<br />
3900<br />
25
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