HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Discountzertifikat
Folglich ergibt sich der Preis für das Discountzertifikat in Höhe von:
DZ0 = 2.660,29 € - 198,20 € = 2.462,09 €
Die Einführung einer Dividendenzahlung belegt an dieser Stelle, dass der Discount auf den
Basiswert umso höher ist, je höher die Dividendenzahlungen während der Laufzeit sind.
3.8 Preisgestaltung von Discountzertifikaten am Sekundärmarkt
Der Preis von Discountzertifikaten und der im nächsten Kapitel 4 dargelegten Aktienanleihen
ist auf Grund der prinzipiellen Vergleichbarkeit von den gleichen Faktoren abhängig. Die
Preisbildung mit deren Einflussfaktoren wird an dieser Stelle erläutert und im nächsten Kapitel
wegen der offensichtlichen Überschneidung weitestgehend vernachlässigt.
Discountzertifikate können, wie in Abschnitt 3.6 diskutiert, auf zwei alternative Arten konstruiert
werden. Bei beiden spielt allerdings die Optionskomponente eine große Rolle. Folglich
sollten die Preis bildenden Faktoren der Optionskomponente untersucht werden. Der
Zeitwert beider Optionen (Call sowie Put) und somit der Preis der Optionen steigt mit zunehmender
Restlaufzeit und steigender Volatilität. Der Preis einer Call-Option steigt, sobald der
Kurs des Basiswertes oder der risikofreie Zinssatz (rf) ansteigt und fällt, sobald die Dividende
ansteigt, während die Put-Option bei diesen Parametern eine umgekehrte Abhängigkeit aufweist.
Bei allen Faktoren gilt auch die umgekehrte Betrachtungsweise für fallende anstatt
steigende Parameter (Vice Versa).
Der Preis der Konstruktionsvariante des Discountzertifikats mit Hilfe des Basiswertes long
und der Call-Option short hängt zum größten Teil von der Kursentwicklung des Basiswertes
ab. Eine positive Kursentwicklung des Basiswertes wirkt sich, wie eben beschrieben, auch
positiv auf die Wertentwicklung der Call-Option aus. Die verkaufte Call-Option wirkt somit
preissenkend auf das Discountzertifikat, wird allerdings in der Regel von dem positiven Effekt
des Basisinstruments dominiert, so dass im Ergebnis der Wert des Discountzertifikats bei
steigendem Kurs des Basiswertes ansteigt.
Durch den Verkauf einer Call-Option in diesem Finanzprodukt profitiert der Käufer des Zertifikats
zum einen von einem möglichen Rückgang in der Volatilität und hat zudem einen so
genannten Zeitwertgewinn, da die Option mit abnehmender Laufzeit bei gleichen Rahmenbedingungen
an Wert verliert. Das heißt, mit jedem Tag (bei gleich bleibender Volatilität und
Kurs des Basiswertes) steigt der Wert des Discountzertifikats.
Bei der alternativen Konstruktionsvariante mit Hilfe eines Zerobonds long und einer Put-
Option short wirkt sich die Preissteigerung des Basiswertes, preissenkend auf die Put-Option
aus, welche auch hier verkauft wird und somit zu einer Preissteigerung des Discountzertifikats
beiträgt.
Grundsätzlich gilt folgender Zusammenhang zwischen Cap und Discount:
• je niedriger der Cap ist, desto höher ist der Discount auf den Basiswert
Der Discount auf den Basiswert ist ansonsten umso höher,
• je höher die Volatilität des Basiswertes ist
• je länger die Laufzeit des Discountzertifikats ist
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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