HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Reverse Outperformance-Zertifikat
- dass der faire Preis des Reverse Sprint-Zertifikats umso höher ist, je höher die Dividendenzahlungen
des Basiswertes sind und umso niedriger ist, je länger die Laufzeit des Reverse
Sprint-Zertifikats und je höher der risikolose Zinssatz ist. Der Einfluss der Volatilität auf den
Preis des Reverse Sprint-Zertifikats hat keine eindeutige Wirkungsrichtung und ist abhängig
von den individuellen Ausstattungsmerkmalen.
11 Reverse Outperformance-Zertifikat
11.1 Differenzierung zum klassischen Outperformance-Zertifikat
Ähnlich wie die Reverse Sprint-Zertifikate entsprechen die Reverse Outperformance-
Zertifikate (ROPZ) prinzipiell dem klassischen Outperfomance-Zertifikat (zu OPZ siehe Kapitel
9). Auch hier ist der entscheidende Unterschied, dass die Auszahlungslogik und Charakteristika
nicht für einen Bullenmarkt, sondern für einen Bärenmarkt ausgelegt sind. Die Verlust-
und Gewinnpartizipation erfolgt, verglichen mit dem klassischen Pendant, in entgegen
gesetzter Richtung 1:1. Ansonsten sind die Eigenschaften identisch und ein Totalverlust ist
möglich, analog zu dem Reverse Sprint-Zertifikat, sobald der Kurs des Basiswertes zum Ende
der Laufzeit gleich oder über dem doppelten Wert des Underlying-Kurses ausgehend vom
Emissionszeitpunkt notiert. Die Gewinnmöglichkeit, welche auch von der Partizipationsrate
abhängig ist, ist durch den potenziellen Konkurs des Basiswertes (ST = 0) beschränkt.
Das Auszahlungsprofil des Reverse Outperformance-Zertifikats hat folgende Gestalt:
ROPZT =
2*S0 - ST falls ST ≥ B Λ ST < 2*S0
PR*(S0 - ST) + S0 falls ST < B
0 falls ST ≥ 2*S0
Hierbei bezeichnet ST den Kurs des Basiswertes zum Ende der Laufzeit T, B die bei Laufzeitbeginn
definierte Kursschwelle, bei der der Anleger bei Unterschreiten mit einem Hebel bzw.
erhöhter Partizipationsrate PR am Verlust des Basiswertes profitiert.
11.2 Evaluation by Duplication - Cashflow Methode
Das Cashflow-Profil des Reverse Outperormance-Zertifikats lässt sich zum Laufzeitende T
als max[max(KU
- ST, 0), (PR – 1)*(B- ST) + max(KU - ST, 0)] schreiben. Hierbei bezeichnet
KU den Strike in Höhe des zweifachen Underlying-Kurses zum Emissionszeitpunkt des Zertifikats
(KU = 2* S0). Dieses Cashflow-Profil kann man unter Anwendung der in Abschnitt 2.3
dargestellten Regeln wie folgt umformen:
ROPZ T = max[max(KU
- ST, 0), (PR - 1)*(B - ST) + max(KU - ST, 0)]
= max(KU - ST, 0) - max(KU - ST, 0)
+ max[max(KU - ST, 0), (PR - 1)*(B- ST) + max(KU - ST, 0)]
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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