HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Schlussbetrachtung
= max(KU - ST, 0) + max[0, (PR - 1)*(B- ST)]
= max(KU - ST, 0) + (PR - 1)*max(0, B- ST)
Folglich besteht das Reverse Outperformance-Zertifikat aus einem Put long mit einem Strike
in Höhe von KU und einem weiteren Put long mit einem Strike in Höhe der Kursschwelle B
und entspricht mit seinen Eigenschaften prinzipiell dem klassischen Outperformance-
Zertifikat für eine entgegen gesetzte Markterwartung. Die Sensitivitäten eines Reverse Outperformance-Zertifikats
sind auf Grund der besonderen Konstruktion mit einer weit im Geld
liegenden Put-Option identisch mit denen eines Reverse Sprint-Zertifikats (siehe Abschnitt
10.2) und den in Kapitel 3.8 dargestellten Sensitivitäten einer Put-Option.
12 Schlussbetrachtung
Die Schlussbetrachtung hat das Ziel, eine abschließende Zuordnung der vorgestellten Zertifikate
zu den einzelnen Marktszenarien aufzuzeigen und einen kurzen Ausblick über die zukünftige
Entwicklung des Zertifikatemarktes zu prognostizieren. Hierbei werden weder die
einzelnen Produkte erneut diskutiert, noch für diese eine individuelle Szenarioanalyse durchgeführt,
welche bereits bei der Analyse der jeweiligen Finanzprodukte erfolgte. Zu beachten
gilt, dass in der ausführlichen Analyse sowie der Schlussbetrachtung nur die klassischen Zertifikate-Typen
diskutiert wurden. Innerhalb der einzelnen Typen sind Modifikationen denkbar
und in der Praxis üblich.
Wie die Ausführungen zu beiden Produktvarianten Reverse Sprint-Zertifkat und Reverse Outperformance-Zertifikat
verdeutlichen, sind die Möglichkeiten von Modifikationen klassischer
Zertifikate-Typen enorm groß und integraler Bestandteil der Weiterentwicklung der Zertifikate-Welt.
So ist festzustellen, dass viele klassische Zertifikate auch als Variante mit einem
Downside-Schutz (Protection) angeboten werden oder als Variante mit eingebautem Upside-
Cap zur Verfügung stehen. So wird die Downside-Absicherung - bis zu einer gewissen Kursschwelle
- (vgl. hierzu Bonus-Zertifikate in Kapitel 7) durch den Erwerb eines integrierten
Down-and-out Puts erkauft und das Upside-Cap entsteht wie bei einem Discountzertifikat
(siehe hierzu Kapitel 3) durch einen verkauften Call. Auch die in den Kapiteln 10 und 11 vorgestellte
Reverse Modifikation ist für viele Arten von Zertifikaten denkbar.
Der Marktanteil der derivativen Anlageprodukte, die sich gut für eine stagnierende bis leicht
fallende Markterwartung eignen, beträgt rund 75 %. Nicht zuletzt aus diesem Grund wurde
dieser Zertifikate-Kategorie eine große Aufmerksamkeit in der vorliegenden Arbeit gewidmet.
Discount-Zertifikate, Reverse Convertible Bonds, Two Asset Reverse Convertible Bonds
oder Bonus-Zertifikate eignen sich zwar alle gut bei seitwärts tendierenden bzw. moderat sinkenden
Märkten, dennoch gilt es, individuelle Feinheiten und Unterschiede zu berücksichtigen.
So sind Aktienanleihen oder Two Asset Reverse Convertible Bonds auf Grund ihrer periodischen
Ausschüttungen bevorzugt für risikoaversere Anleger geeignet, die immer noch mit
einem stagnierenden bis leicht fallenden Markt rechnen. Die laufenden Ausschüttungen sorgen
dafür, dass sich der Investor ein sukzessiv steigendes Polster aufbaut und bei erfolgten
Zahlungen, im Gegensatz zu den anderen Zertifikate-Typen für ähnliche Marktsituationen, so
keinen Totalverlust erleiden kann. Discount-Zertifikate sind bevorzugt von Anlegern zu verwenden,
deren Kapital nicht ausreicht, um die gewünschte Anzahl an Aktien bzw. Basiswer-
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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