HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Two Asset Reverse Convertible Bond – Doppel-Aktienanleihe
optisch hohe Zinssätze bei Reverse Convertible Bonds und optisch hohe Abschläge bei Discountzertifikaten
geboten werden. 54
5 Two Asset Reverse Convertible Bond – Doppel-Aktienanleihe
5.1 Deskription
Eine Sonderkonstruktion des Reverse Convertible Bonds ist der Two Asset Reverse Convertible
Bond (TARCB) bzw. die Doppel-Aktienanleihe (DAA). Die grundlegenden Eigenschaften
des Two Asset Reverse Convertible Bonds überschneiden sich mit den Charakteristika des
Reverse Convertible Bonds (siehe hierzu Kapitel 4) und werden deshalb an dieser Stelle nicht
separat aufgeführt. Erweitert wird die Grundform durch ein zweites Underlying. Der Emittent
hat zum Fälligkeitsdatum das Recht, entweder den Nennwert zu zahlen oder stattdessen eine
bestimmte Anzahl des Basiswerts S (1) oder eine bestimmte Menge des Basiswerts S (2) zu liefern
bzw. den Gegenwert zu zahlen. Jedes der zwei Underlyings hat eine jeweils eigene Bezugsmenge
und einen entsprechend eigenen rechnerischen Basispreis. Während auch hier der
Zinskupon zu den vereinbarten Kuponterminen bezahlt wird, räumt der Two Asset Reverse
Convertible Bond dem Emittenten das günstigste Rückzahlungswahlrecht ein. Sollte mindestens
ein Kurs eines Basiswerts niedriger als der entsprechende Basispreis sein, wird der Emittent
mit der festgelegten Anzahl des definierten Basiswerts tilgen. Sollten beide Titel unter
dem jeweiligen Basispreis notieren, wird der Emittent die für ihn günstigste Alternative wählen.
Implizit ist das Chancenprofil, also der Upside-Cap in Höhe des Nominalwertes, zuzüglich
einer positiven Renditemöglichkeit aus der Differenz zwischen Kaufkurs und Nominalwert,
identisch mit dem der klassischen Aktienanleihe. Durch die Konstruktion erhöht sich
allerdings das Risikoprofil für den Anleger, nicht den Nennbetrag zu erhalten. Dies wird
durch einen höheren Kupon und / oder einen größeren Risikopuffer kompensiert.
Ist nun im Vergleich zu einer klassischen Aktienanleihe der Abstand der Kurse der unterliegenden
Basiswerte zum jeweiligen rechnerischen Basispreis, so genannte Moneyness bzw.
Risikopuffer, gleich, so muss der Kupon der Doppel-Aktienanleihe höher ausfallen. In einer
umgekehrten Betrachtung muss eine Doppel-Aktienanleihe bei gleichem Kupon wie der klassische
Reverse Convertible Bond eine entsprechend höhere Moneyness beider Basiswerte
aufweisen. 55
5.2 Auszahlungsprofil
Das Auszahlungsprofil beschreibt auch hier die Endauszahlung zum Fälligkeitsdatum in Abhängigkeit
vom Underlying. Wegen der festen Laufzeit sind die eingebetteten Derivate ebenfalls
europäischen Typs.
54 Vgl. Wilkens, M./Scholz, H. (2000), S. 171.
55 Vgl. HSBC Trinkaus & Burkhardt KGaA et al. (2006), S. 141.
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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