HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Outperformance-Zertifikat
STARK-STEIGENDE MARKTERWARTUNG
9 Outperformance-Zertifikat
9.1 Deskription
Vorläufer der Outperformance-Zertifikate (OPZ) sind die im vorhergehenden Kapitel vorgestellten
Sprint-Zertifikate. Seit Ende 2004 zogen Outperformance-Zertifikate mit enormer
Geschwindigkeit in die Depots deutscher Privatanleger ein. An der Stuttgarter Börse können
im August 2005 rund 1.200 Outperformance- und vergleichbare Sprint-Zertifikate gehandelt
werden. 84 Outperformance-Zertifikate bieten die Chance auf eine überproportionale Teilnahme
an den Kursgewinnen eines Basiswertes und sind im Unterschied zu den verwandten
Sprint-Zertifikaten in ihrem Gewinnpotenzial nach oben nicht beschränkt. An Kursanstiegen
über die bei Laufzeitbeginn definierte Kursschwelle (B) bzw. Startschwelle hinaus, nehmen
Anleger mit einem Hebel oder erhöhter Partizipationsrate (PR) am Gewinn des Basiswerts
teil. Die Partizipationsrate bestimmt, um welchen Faktor die Gewinne des Basiswertes oberhalb
B am Laufzeitende erhöht werden. Trotz des erhöhten Ertragspotenzials entspricht das
Verlustrisiko dem einer Direktinvestition in den entsprechenden Basiswert und ein Totalverlust
ist theoretisch möglich. Allerdings dient analog zu den Sprint-Zertifikaten die mögliche
Ausschüttung (z.B. Dividende) der Finanzierung der erhöhten Partizipationsrate, so dass das
Outperformance-Zertifikat zunächst den Wert der verlorenen Dividendenrendite wett machen
muss, bevor es eine Direktinvestition schlägt.
Notiert der Kurs des Basiswerts unterhalb von B, ist der Zertifikate-Inhaber – abgesehen von
eventuell entgangenen Dividendenzahlungen – nicht schlechter gestellt als bei vergleichbarem
Direktinvestment, wenn der Kaufpreis des Outperformance-Zertifikats dem Tageskurs des
Basiswerts entspricht. Dies ist in der Regel zum Emissionszeitpunkt des Zertifikats der Fall.
Wer demnach zu diesem Zeitpunkt investiert, benötigt neben den Ausstattungsparametern
(Partizipationsrate und Kursschwelle) keine weiteren Kennzahlen zu beachten. 85
Während der Laufzeit bewegt sich der Kurs des OPZ nicht analog zu der festgelegten Partizipationsrate
und dem Wert des Basiswertes. Die einfache Auszahlungslogik greift auf Grund
der derivativen Bestandteile erst zum Ende der Laufzeit. Somit kann ein Einstieg nach Auflegung
zu einem erhöhten oder verringerten Risiko verglichen mit dem Underlying führen. Bei
Outperformance-Zertifikaten, deren Kursschwelle bereits überschritten ist, führt dies in der
Regel dazu, dass das Zertifikat gegenüber dem Underlying mit einem Aufgeld und entsprechend
erhöhtem Risiko gehandelt wird, weil bereits erste gehebelte Kursgewinne im Kurs
enthalten sind. 86 In umgekehrter Betrachtung kann das Zertifikat auch zeitweise unter den
Wert des zugrunde liegenden Titels absinken. 87
84 Vgl. Zwick, D. (2005).
85 Vgl. BNP Paribas (2006c), S. 5.
86 Vgl. Finanztreff.de (2006b).
87 Vgl. BNP Paribas (2006c), S. 5.
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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