Universitätsblätter 2009 - Gießener Hochschulgesellschaft

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Umweltbundesamt (2007): Neue Ergebnisse zu regionalen Klimaänderungen – Das statistische Regionalisierungsmodell WETTREG, Hintergrundpapier Januar 2007, Dessau. Werner, Peter C.; Gerstengarbe, Friedrich-Wilhelm (2007): Welche Klimaänderungen sind in Deutschland zu erwarten? In: Endlicher, Wilfried et al.: Der Klimawandel, Potsdam. 61
Peter Winker Gießener Universitätsblätter 42 | 2009 Von Hamburgern, Ameisen und dem Dollar-Wechselkurs* Einige Beobachtungen zur Einführung „Finanzkrise“ lautete das Wort des Jahres 2008. Für eine abschließende Analyse der Ursachen oder gar der Folgen dieser Finanzkrise ist es zwar noch zu früh. Mit Sicherheit lässt sich aber schon jetzt festhalten, dass ein wesentlicher Aspekt der Finanzkrise in sich schnell ändernden Werten von Finanzanlagen bestand und in der damit verbundenen Schwierigkeit, deren „echte“ Werte zu bestimmen. Insbesondere wird in diesem Zusammenhang auf die – zumindest aus heutiger Sicht – zu hohe Bewertung von amerikanischen Immobilien hingewiesen. Allerdings galten diese Bewertungen als durchaus angemessen, solange die Preise der Immobilien von Jahr zu Jahr in schwindelerregende Höhen stiegen. Welcher Preis für Finanzanlagen ist also der „richtige“? Woran können, woran sollten sich die Akteure auf den Finanzmärkten orientieren? Mit der Suche nach Antworten auf diese Frage haben sich nicht zuletzt auch viele Forscher aus dem Bereich der Wirtschaftswissenschaften beschäftigt. Dabei ist über die Jahre eine recht umfangreiche wissenschaftliche Literatur entstanden, die durchaus interessante Einblicke erlaubt. Allerdings liegen damit noch keine umfassenden oder gar abschließenden Antworten auf die Frage vor, wie Finanzanlagen tatsächlich bewertet werden. Gleichzeitig können nicht nur in der aktuellen Finanzkrise Preisänderungen auf Finanzmärkten beobachtet werden, die nicht mit streng rationalem Verhalten der Akteure und damit auch nicht mit * Vortrag bei der Mitgliederversammlung der GHG am 1. Juli 2008. Für hilfreiche Kommentare zu einer ersten Fassung dieses Beitrags bin ich Elke Dünnhoff, Henning Fischer und Manfred Gilli zu Dank verpflichtet. Alle verbliebenen Unklarheiten der Darstellung gehen natürlich alleine zu meinen Lasten. den meisten gängigen theoretischen Modellen erklärbar sind. Der Fokus dieses Beitrags liegt auf der Entwicklung von Wechselkursen, wobei der Wechselkurs zwischen US-Dollar und Euro als Beispiel dient. Daher sollen einige der typischen, auch für die Veränderungen dieses „Preises“ beobachtbaren Phänomene kurz erläutert werden. Abb. 1 stellt zunächst die Entwicklung des Wechselkurses von US-Dollar zu DM beziehungsweise Euro von 1953 bis Ende 2008 dar. Für die Zeit vor der Einführung des Euro wurden dabei die Wechselkurse auf DM-Basis mit dem unwiderruflichen Euro-Umrechnungskurs von 1,95583 DM/Euro in hypothetische Wechselkurse auf Euro-Basis umgerechnet. Als erstes fällt die im Vergleich sehr ruhige Periode bis zu Beginn der 1970er Jahre auf. Diese war durch das auf einer Konferenz im amerikanischen Bretton Woods im Jahr 1944 vereinbarte Wechselkursregime bedingt. In der Vereinbarung von Bretton Woods wurden die Wechselkurse zwischen den beteiligten Ländern mehr oder weniger festgeschrieben. Als Anker fungierte der US-Dollar, für den selbst wiederum eine Golddeckung gegeben war. Nach dem Auseinanderbrechen dieser zwischenstaatlichen Vereinbarung zeigt der Wechselkurs eine deutlich ansteigende kurz- und mittelfristige Schwankungsbreite (Volatilität). Neben sehr starken kurzfristigen Schwankungen fallen auch die ausgeprägten Bewegungen im mittelfristigen Bereich ins Auge. Auf die deutliche Abwertung des Dollar relativ zur DM bis Anfang der 1980er Jahre folgte eine massive Aufwertung bis 1985. Danach dauerte es lediglich zwei Jahre, bis das Niveau von 1980 wieder erreicht war. Auch die Veränderungen am aktuellen Rand, der Rückgang des Wechselkurses von über 1,50 auf unter 1,30 Dollar pro Euro binnen weni- 63
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