alance preliminar de las economías de América Latina y el Caribe ...

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manejar la coyuntura económica. En parte, la menor autonomía de la política económica se debe al
cuadro externo más restrictivo, pero también a los desequilibrios que se acumularon durante los
años de mayor holgura.
Gráfico 2
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TÉRMINOS DEL INTERCAMBIO
(Variación acumulada 1998-2001 y variación 2002)
Perú
Chile
Paraguay
Brasil
Nicaragua
El Salvador
Honduras
Guatemala
Uruguay
Haití
Bolivia
Cos ta R ica
Panamá
AMÉR ICA LAT INA Y EL CAR IB E
Argentina
R epública Dominicana
Colombia
México
Ecuador
Venezuela
1998-2001
2002
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.
Salvo pocas excepciones, la política monetaria en la región fue contractiva,
principalmente como respuesta a presiones sobre los mercados cambiarios. La evolución de los
spreads soberanos de la región mostró alguna correlación con los de Brasil, lo que en la mayoría de
los casos se reflejó en aumentos de las tasas de interés internas. En general, las economías más
afectadas financieramente tuvieron sobre-depreciación (“overshooting”) de sus tipos de cambio y, a
la vez, perdieron grados de libertad para el manejo de sus políticas monetarias. De hecho,
Argentina, Uruguay y Venezuela alteraron sus regímenes cambiarios e iniciaron procesos de
flotación. En el otro extremo, Chile, Colombia, México y Perú contaron con grados de libertad para
impulsar una política monetaria expansiva 3 . Pero aun en estos países el principal canal de
transmisión de una política monetaria expansiva –la dinamización del crédito al sector privado– no
siempre ha operado satisfactoriamente, debido a la cautela tanto de los bancos como de los
deudores.
La política fiscal también perdió grados de libertad en la mayoría de las economías de la
región, aunque en este frente hubo una mayor variedad de casos. En parte, esa pérdida se debió a
que los grados de libertad ya se habían utilizado en políticas anticíclicas de los últimos tres años.
Barbados y Chile son las únicas economías de la región donde las instancias monetaria y fiscal
3 En el caso de Colombia el efecto expansivo se frustró parcialmente al incidir más bien en la reducción de las tasas de interés de corto
plazo. Las tasas de interés de largo plazo tendieron a alinearse con las internacionales, en un año en que se elevó significativamente el
spread soberano, especialmente en el tercer trimestre, y sólo en el cuarto trimestre se ajustaron a la baja.