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Balance preliminar de las economías de América Latina y el Caribe 2002 21 ésta correspondió a montos reducidos colocados por algunos gobiernos. En cuanto al costo de las emisiones, fluctuó en promedio en torno al 11% anual en el primer trimestre; a partir de mayo, en un período de escasas colocaciones, el costo se elevó hasta llegar a 14% en septiembre, para después descender levemente, si bien este promedio encubre una variedad de casos disímiles. El incremento es enteramente atribuible a los mayores diferenciales que deben pagar los países de la región, ya que el rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro de los Estados Unidos permaneció estable, aproximadamente en un 4% anual. Costo, en porcentajes 16 14 12 10 8 Gráfico 6 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: COSTO Y PLAZO DE EMISIONES INTERNACIONALES DE BONOS Costo a/ Costo b/ (excluido Argentina) Plazo I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV c/ 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras de J.P. Morgan, Emerging Markets Bond Index Monitor y Merrill Lynch, Emerging Markets Daily. a Suma del diferencial promedio de las colocaciones de bonos y del rendimiento de los bonos a largo plazo del Tesoro de los EstadosUnidos. El diferencial corresponde al estimado en el índice LEI (Latin Eurobond Index). b Indice LEI recalculado con ponderaciones fijas de Noviembre de 2001. c Octubrenoviembre. Entre junio y septiembre, período de mayor incremento de la aversión al riesgo por parte de los inversionistas, hubo un generalizado aumento de los diferenciales soberanos en la región; así, el promedio regional superó los 1 000 puntos básicos. Los bonos más afectados por esta alza fueron los de Argentina, Brasil y Uruguay, dado que sus diferenciales ascendieron a niveles que reflejaban un virtual cierre del mercado voluntario. Aunque más bajos, también aumentaron considerablemente los diferenciales aplicables a Colombia y Perú, en tanto que los de Chile y México, cuyos gobiernos han sido calificados como exentos de riesgos para inversiones (“grado de inversión”), registraron las menores alzas entre junio y septiembre (`véase el gráfico 7). A partir de octubre se observó una disminución generalizada de los diferenciales, pero éstos todavía se mantuvieron en niveles anormalmente elevados para la mayoría de los gobiernos; el promedio de los bonos soberanos de la región a mediados de diciembre oscilaba en torno a los 870 puntos básicos. 20 16 12 8 4 Plazo, en años
22 CEPAL 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 Dec-97 1 200 1 000 800 600 400 200 0 Mar-98 Jun-98 Sep-98 Dec-98 Mar-99 Gráfico 7a AMÉRICA LATINA: DIFERENCIALES DE LOS BONOS SOBERANOS (EMBI) Jun-99 Sep-99 Brasil Uruguay Venezuela Argentina (eje derecho) Dec-99 Mar-00 Jun-00 Sep-00 Chile Colombia México Perú Dec-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dec-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 Gráfico 7b Fuente: CEPAL, sobre la base de datos de J.P. Morgan. Notas: EMBI: Emerging Markets Bond Index. Argentina: ELI PARL Index ; Brasil: ELI PRBL Index; México: ELI PMXL Index ; Perú: ELI PPRL Index; Venezuela: ELI PVNL Index; Uruguay: Yld Ytm Bid del bono soberano normal global con vencimiento en 2008; Chile: Yld Ytm Ask del bono soberano con vencimiento en 2009; Colombia : YTW del bono soberano global con vencimiento en 2009. Ante el menor acceso al financiamiento voluntario y la crisis de balanza de pagos a la que se enfrentaban varios países, el financiamiento del Fondo Monetario adquirió gran importancia. Afectados por la crisis argentina y prácticamente sin acceso a créditos voluntarios, Brasil y Uruguay obtuvieron préstamos del Fondo por montos significativos. Brasil, que tenía un acuerdo vigente con esta institución, firmó en agosto otro acuerdo cuya vigencia se prolonga hasta fines de 2003 y le da acceso a desembolsos por un total de casi 30 000 millones de dólares; hasta septiembre había utilizado 8 500 millones de ese total, que le sirvieron para mantener el nivel de reservas. En Uruguay, los desembolsos de recursos del Fondo Monetario permitieron reforzar el sistema bancario, que se enfrentaba a un retiro masivo de depósitos. En junio y agosto, el gobierno recibió 1 600 millones de dólares de desembolsos, suma equivalente a 12% del PIB. Más de la mitad de ese
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