értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
A finanszírozás költségeiben megjelenő csődköltség, hitelminősítés romlás miatti<br />
értékvesztés, pénzügyi ügynöki költségek valamint az ezek hatásait egészében felnagyító<br />
információs aszimmetria kezelésénél nem szabad figyelmen kívül hagyni, hogy ezek a<br />
finanszírozási futamidő időtartamára vonatkozó hitelezői várakozásokra épülnek.<br />
Bármilyen eszköz csak akkor képes valóban csökkenteni a finanszírozás vonatkozó<br />
többletköltségeit, amennyiben kredibilisnek ítélik a hitelezők a menedzsment az irányú<br />
törekvését, hogy a vállalati kockázati profil a vállalttól nem fog a futamidő alatt negatív<br />
irányban eltérni. A már említett, elsősorban banki hitelekre jellemző pénzügyi kovenánsok<br />
ilyen szerepet töltenek be, hátrányuk azonban, hogy aránytalanul limitálhatják az üzleti<br />
mozgásteret. Egy adott hitelminősítési kategória hosszú távú fenntartása és aktív<br />
kommunikálása idővel megfelelő vállalati kredibilitást hozhat magával, amely részben<br />
képes kiváltani a kovenánsok szigorú körét. Hasonlóan, rövidebb futamidejű hitelek<br />
választása csökkentheti a hitelezői elvárt többlethozamot, miután egyfelől rövidebb<br />
futamidő alatt a csőd- és ügynöki költségek is alacsonyabbak, másfelől, mert az ezzel<br />
felvállalt finanszírozási kockázat kényszerítőleg hat a menedzsmentre a prudens<br />
befektetési, finanszírozási és kockázati magatartás fenntartására. Átváltható és<br />
visszahívható kötvények további tőkeszerkezeti megoldások lehetnek, hiszen<br />
használatukkal csökken a részvényesek szándékos kockázatvállalásra való fogékonysága<br />
(„risk-shifting”), miután az abból fakadó részvényesek felé áramló értéktranszfer jóval<br />
kisebb lesz.<br />
Az információs aszimmetriából fakadóan a befektetői körtől elvárt többlethozam több<br />
terület összehangolt működésével csökkenthető. A vállalati kockázatkezelés szűken<br />
(pénzügyi derivatívok és biztosítások alkalmazása) és tágan (stratégiai és üzletpolitikai<br />
döntések kockázati profilra gyakorolt hatással) értelmezett mozgásterének tudatos<br />
kijelölésével és aktív kommunikálásával csökkenthető a befektetői bizonytalanság.<br />
Hasonlóan, a számviteli politika informálisabbá tételével, a fundamentális vállalati<br />
folyamatokat torzító egyedi külső hatások kockázatkezelési eszközökkel való jobb<br />
kiszűrésével, valamint mindezeknek az információknak a Befektetői Kapcsolatok terület<br />
által való hatékonyabb kommunikálásával a befektetők aszimmetrikus informáltsága<br />
csökkenthető.<br />
Napjaink vonatkozó pénzügyi szakirodalma továbbá rámutat a vállalati kockázatkezelés<br />
eredendő értékteremtésben betöltött pozitív hatásaira is, hangsúlyozva, hogy a<br />
100
Change language