értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem

III. 2. 1. A stratégiai kockázatok kezelése
A kockázatcsökkentő stratégiáknak többféle formájuk is van. A cég a biztosítható
kockázatok fedezésére biztosítást köthet. A pénzügyi árfolyamkockázatok gyakran már
keletkezésükkor kiküszöbölhetők belső kockázatkezelési technikákkal, melyekhez nincs
szükség pénzpiaci szereplőkkel megkötendő ügyletekre és szolgáltatásokra. A belső
kockázatkezelési módszerek közé tartoznak például a hosszú távú kötött áras szerződések
vagy az indexált, áthárító („pass-through”) ármegállapodások, a kitettségek
összepárosítása, a vállalatok közötti (devizás) szerződések, valamint a pénzáramot
pontosabban előrejelző technikák alkalmazása. A pénzügyi kockázatok a mérlegben is
fedezhetők a fix és változó kamatozás arányának változtatásával illetve a hitelállomány
megfelelő deviza-összetételének kialakításával.
A cégek a diverzifikáció révén működési és pénzügyi kockázataikat egyaránt
csökkenthetik, mely megjelenhet a termékbővítés formájában (a termékskála
kiszélesítéseként), vertikális integrációként, földrajzi piacbővítésként (a vállalkozás
tevékenységét új földrajzi területekre terjeszti ki), vagy tiszta üzleti diverzifikációként (a
vállalkozás eddigi tevékenységétől eltérő tevékenységbe is kezd). 93 A számos országban
tevékenykedő multinacionális vállalatokat valószínűleg kevésbé érinti a devizakockázat,
míg a koncentráltabb import/export tevékenységet végző cégek kitettsége ilyen téren
minden bizonnyal nagyobb. 94 A pénzáram ingadozása úgyszintén csökkenthető a
bevételekkel együtt mozgó költségszerkezet megteremtésével, vagyis a működési
tőkeáttétel mérséklésével.
A működési és a pénzügyi kockázatkezelés viszonyával viszonylag kevés tanulmány
foglalkozik. Lim és Wang [2001] kimutatja, hogy a pénzügyi és a működési
kockázatkezelés többnyire inkább kiegészíti, semmint helyettesíti egymást. Szerintük
a pénzügyi kockázatkezelés az eredmény volatilitásának szisztematikus elemét
mérsékelheti, míg a működési kockázatkezelés (pl. a földrajzi diverzifikáció) a
vállalat-specifikus kockázatok csökkentésére alkalmas. Allayannis, Ihrig és Weston
[2001] szerint a működési kockázatkezelés nem helyettesíti hatékonyan a pénzügyi
fedezeti ügyleteteket. A szerzők kimutatják, hogy míg a vállalatok működési
kockázatainak fedezéséhez nem társul nagyobb cégérték, addig a működési
kockázatok és devizakockázatok együttes fedezése növeli a cég értékét. Kim, Marthur
és Nam [2003] a pénzügyi és működési kockázatkezelés változói között jelentős
93 Judge [2003]
94 Logue [1995] felvetése szerint a nemzetközi diverzifikáció a mérlegben megjelenő természetes működési
fedezetet nyújthat a gazdasági kitettséggel szemben akkor, ha a vásárlóerő paritása és a fedezetlen
kamatparitás nem teljesül. Emellett a célpiacok földrajzi diverzifikálása is csökkentheti a vállalkozás
kitettségét a konjunkturális ingadozásoknak, védelmet nyújtva a hullámzó kereslet ellen is.
79