értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem

a változás mértéke örökjáradékszerűen beleépül a vállalat mindenkori piaci értékébe. A
mean reversion erőssége tehát kritikus a periódikus hozamváltozások és a vállalat piaci
értékének összefüggésében.
A 20. ábra jól érzékelteti, hogy az eszközhozam folyamat szórása és a PB folyamat szórása
a visszahúzó erő nagyságának fényében ellentétes relációjú is lehet.
[20. ábra]
Alacsony mean reversion-nel jellemezhető iparágakban a vállalat szisztematikus
kockázatának mértéke erőteljesen kihat az eszközhozam változás PB folyamatra gyakorolt
hatására. Alacsonyabb szisztematikus kockázatú vállalat esetében, ceteris paribus, ugyanis
felnagyítódik az eszközhozam abszolút eltérésének PB értékére gyakorolt abszolút
hatása.(Tehát például amennyiben az eszközhozam 30%-os várt szintje helyett az iparági
kockázatból fakadóan 5 százalékpontos hozamtöbblet keletkezik, úgy kellően alacsony
mean reversion és eszközbéta szint mellett annak 3-8 szorosával, azaz 0.15-0.4 ponttal nő a
vállalat PB értéke. Magasabb bétákra ez kisebb, például csak 1.5-3 szoros hatással, azaz
0.07 -0.15 pontos növekedéssel járul hozzá a vállalat PB értékéhez.)
[21. ábra]
A PB folyamat relatív szórására azonban már fordított az összefüggés, magasabb
szisztematikus kockázat, ceteris paribus, magasabb relatív szórást eredményez azonos
visszahúzó erő mellett, bár az eszközbéták szerinti eltérés nem jelentős.
[22. ábra]
A relatív szórások számszerűsítésével az is jól látható, hogy a PB folyamat relatív szórása
minden körülmények között az eszközhozam folyamat relatív szórása alatt marad, egyedül
diffúz állapotban válik egyenlővé a két érték. A mean reversion erősödésével a PB
folyamat szórása a nullához tart, míg az eszközhozamé a hozamok egy periódusra eső
szórásához közelít. Kellően erős mean reversion esetén tehát a PB folyamat erőteljesen
érzéketlen az eszközhozam volatilitásának nagyságára.
116