értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem

More documents

Recommendations

Info

VI.2. AZ ELEMZÉS KÉRDÉSFELTEVÉSEI ÉS AZ ALKALMAZOTT MÓDSZERTAN ALAPVETÉSEI................................................................................................................... 107 VI.3. A VÁLLALATI ÉRTÉKFOLYAMAT KOCKÁZATOSSÁGA ÉS AZ ESZKÖZHOZAM MEAN REVERSION JELLEGE ........................................................................................................ 111 VI.4. AZ IPARÁGI ESZKÖZHOZAM HEDGELÉSE SWAP KONTRAKTUSOKKAL ..................... 117 VI.5. A HITELKAPACITÁS NÖVELÉS LEHETSÉGES MÉRTÉKE SWAP KONTRAKTUSOK RÉVÉN.............................................................................................................................. 125 VI.6. A HITELKAPACITÁS NÖVELÉS RÉSZVÉNYESI ÉRTÉKRE GYAKOROLT HATÁSA ......... 134 VII. A FINOMíTÓ IPARBAN ELÉRHETŐ ÉRTÉKTÖBBLET EMPIRIKUS MODELLEZÉSE........................................................................................................139 VII.1. A FINOMÍTÓI ESZKÖZHOZAM FELBONTÁSA ORTOGONÁLIS ÖSSZETEVŐKRE .......... 140 VII.2. A DÍZELOLAJ FINOMÍTÓI ÁRRÉS MEAN-REVERSION FOLYAMATA .......................... 142 VII.3. A DÍZELOLAJ FINOMÍTÓI ÁRRÉS VOLATILITÁSÁNAK SWAPKOSÁRRAL TÖRTÉNŐ CSÖKKENTÉSE.................................................................................................................. 143 VII.4. A FINOMÍTÓI ESZKÖZHOZAM MEAN-REVERSION FOLYAMATA ÉS IPARÁGI PARAMÉTEREK................................................................................................................. 144 VII.5. A MOL-HOZ HASONLÓ OLAJFINOMÍTÓK ESETÉBEN DÍZELOLAJ FINOMÍTÓI ÁRRÉS FEDEZÉSSEL ELÉRHETŐ RÉSZVÉNYESI ÉRTÉKTÖBBLET..................................................... 145 VII.6. TOVÁBBI KUTATÁSI IRÁNYOK .............................................................................. 147 IRODALOMJEGYZÉK ....................................................................................................149 FÜGGELÉKEK.................................................................................................................161 1. függelék - Közvetlen csődköltségek ................................................................162 2. függelék - Likviditáskockázat és a Korn [2003] modell..................................163 3. függelék - A hitelkovenánsok ügynökelmélete (ATC).....................................168 4. függelék - A Smith-Stulz [1985] modell..........................................................169 5. függelék - A vezetői kompenzációval kapcsolatos empirikus eredmények ....171 6. függelék - A Guay-Haushalter-Minton [2002] modell ....................................173 7. függelék - Az FSS modell levezetése ..............................................................175 8. függelék - Az FSS [1993] modellt alátámasztó empirikus eredmények..........176 9. függelék - Az FSS [1993] féle Cournot-egyensúlyi modell ............................179 10. függelék - Az Adam-Dasgupta-Titman [2004] modell..................................180 7
11. függelék - A Mello és Ruckes [2004] modell ................................................182 12. függelék - A kockázati hozzájárulás számszerűsítése MC szimulációval .....186 13. függelék - A közvetlen empirikus megközelítést alkalmazó irodalom áttekintése .....................................................................................190 A Shin-Stulz [2000] modell ......................................................191 A Haushalter-Heron-Lie [2002] modell....................................193 A Lookman [2005b] modell......................................................194 A mintavételezési torzítás hipotézise ........................................196 Az Adam-Fernando [2003] modell ...........................................198 14. függelék - Csődértékelő modellek áttekintése ...............................................200 A Leland [1994] modell ............................................................202 Az EBIT-alapú modellek...........................................................203 15. függelék - A MOL Csoport üzleti eredményét befolyásoló piaci kockázatok többváltozós statisztikai elemzése ................................................206 TÁBLÁZATOK.................................................................................................................217 ÁBRÁK..............................................................................................................................232 TÁBLÁZATOK JEGYZÉKE 1. táblázat - A fedezeti stratégia legfontosabb céljai (méret szerint)...............................218 2. táblázat - A kockázat csökkentésével elérhető részvényesi értéknövekedés (%) a Ross [1996] modellben ...............................................................................................218 3. táblázat - A kockázatkezelési stratégia és tőkeszerkezet megválasztása a Leland [1998] modellben........................................................................................................219 4. táblázat - Optimális fedezeti stratégia és tőkeszerkezet a Leland [1998] modellben ..219 5. táblázat - Az empirikus kutatás során vizsgált finomító vállalatok legfontosabb pénzügyi mutatói.........................................................................................................220 A.15 – 1. táblázat ...............................................................................................................220 A.15 – 2. táblázat ...............................................................................................................221 A.15 – 3. táblázat ...............................................................................................................222 A.15 – 4. táblázat ...............................................................................................................222 A.15 – 5. táblázat ...............................................................................................................223 A.15 – 6. táblázat ...............................................................................................................223 A.15 – 7. táblázat ...............................................................................................................224 A.15 – 8. táblázat ...............................................................................................................224 8
Page 1 and 2: BUDAPESTI CORVINUS EGYETEM A VÁLLA
Page 3 and 4: PÉNZÜGYI ÉS SZÁMVITELI INTÉZET
Page 6 and 7: TARTALOMJEGYZÉK TARTALOMJEGYZÉK..
Page 10 and 11: A.15 - 9. táblázat ..............
Page 12 and 13: 33. B ábra - Az eredeti és hedgel
Page 14 and 15: kockázatokban rejlő lehetőségek
Page 16 and 17: szerkezeti, növekedési és kocká
Page 18 and 19: Hatás a belső allokálásra A vá
Page 20 and 21: aktív trading révén arbitrázs n
Page 22 and 23: feltétel teljesíthető, amennyibe
Page 24 and 25: eredetileg angol nyelven írtam, az
Page 26 and 27: vállalatéval azonos feltételek m
Page 28 and 29: veszteség jelentőségét, s kés
Page 30 and 31: Újfent fontos felismernünk azt, h
Page 32 and 33: finanszírozási tevékenységekkel
Page 34 and 35: Legtöbbször azonban sem a megbíz
Page 36 and 37: meghatározott cégértékre felír
Page 38 and 39: Kockázatnövelés és a követelé
Page 40 and 41: definiálják azokat a körülmény
Page 42 and 43: eszközök, feltéve, hogy a kezele
Page 44 and 45: felár meghatározásakor a fedezé
Page 46 and 47: ámutatnak arra is, hogy a rövid l
Page 48 and 49: hogy hasznossági függvénye a cé
Page 50 and 51: izonyul, mivel a cégvezetés szám
Page 52 and 53: megváltoztatni úgy, hogy felfedje
Page 54 and 55: kockázatkezelés tekintetében. Mi
Page 56 and 57: Breeden és Viswanathan [1998] ered
Page 58 and 59:
a vállalat kitettségeinek nyilvá
Page 60 and 61:
jelenti az egyensúlyi fedezési po
Page 62 and 63:
előnyben részesítik az új rész
Page 64 and 65:
Mint Froot et al. [1993] rámutat,
Page 66 and 67:
ákényszerítése arra, hogy beruh
Page 68 and 69:
stratégiák haszna kisebb, mivel a
Page 70 and 71:
A Froot-Schaferstein-Stein [1993] m
Page 72 and 73:
termékárakra azt eredményezi, ho
Page 74 and 75:
viszonylag állandó ágazati árak
Page 76 and 77:
erősségére, ezáltal pedig strat
Page 78 and 79:
III. 2. A kockázat-tudatos vállal
Page 80 and 81:
III. 2. 1. A stratégiai kockázato
Page 82 and 83:
pénzügyi eszközök piacára jell
Page 84 and 85:
A gazdasági tőkén alapuló vezet
Page 86 and 87:
pontosabb teljesítményértékelé
Page 88 and 89:
(üzleti területek, projektek) kö
Page 90 and 91:
IV. A VÁLLALATI KOCKÁZATKEZELÉS
Page 92 and 93:
IV. 2. A vállalati szintű kockáz
Page 94 and 95:
csökkentése mellett (hitelkovená
Page 96 and 97:
azok a kovenánsok, amelyek visszat
Page 98 and 99:
V. SZINOPSZIS A RÉSZVÉNYESI ÉRT
Page 100 and 101:
(túlmutatva a hagyományos vállal
Page 102 and 103:
kockázatkezelési politika megvál
Page 104 and 105:
torzításhoz vezethet bármilyen,
Page 106 and 107:
Leland [1994] a vállalat piaci ér
Page 108 and 109:
elérhető értéktöbbletet száms
Page 110 and 111:
továbbiakban, s ezért az eszközh
Page 112 and 113:
VI.3. A vállalati értékfolyamat
Page 114 and 115:
A vállalat egy m. periódusban gen
Page 116 and 117:
[ F ] μ [ F { P + Δ }] − [ F {
Page 118 and 119:
[23. és 24. ábrák] VI.4. Az ipar
Page 120 and 121:
Hipotézis 3 Amennyiben a piacon n=
Page 122 and 123:
Z = n n, k 1 m n ∑ j= 1 S [ m+ n
Page 124 and 125:
Var n, i [ Z ] 0 Var 0 m [ P ] m n
Page 126 and 127:
kombinációjának szórása az egy
Page 128 and 129:
[ H ] μ [ H { P + Δ }] − [ H {
Page 130 and 131:
Az első típusú hatás csak addig
Page 132 and 133:
Fontos látni azt is, hogy egyperi
Page 134 and 135:
(azaz a tőkeáttétel százazalék
Page 136 and 137:
AVA'' 1+ PB IC D'' E = − = AVA' 1
Page 138 and 139:
arányosan nő a tranzakciós költ
Page 140 and 141:
VII. A FINOMíTÓ IPARBAN ELÉRHET
Page 142 and 143:
2. lépés - lineáris függőség
Page 144 and 145:
szórással. A 44. ábráról is j
Page 146 and 147:
A vállalatokra 1990-től sikerült
Page 148 and 149:
normál érték háromszorosa eset
Page 150 and 151:
IRODALOMJEGYZÉK Acharya, V., and C
Page 152 and 153:
Bodnar, G. M., Hayt, G. S., and Mar
Page 154 and 155:
Dunis, C. L., Laws, J., and Evans,
Page 156 and 157:
Hill, C., and Snell, S., [1988], Ex
Page 158 and 159:
Lintner, J., [1965], The Valuation
Page 160 and 161:
Sharpe, W. F., [1964], Capital Asse
Page 162 and 163:
FÜGGELÉKEK 161
Page 164 and 165:
2. függelék - Likviditáskockáza
Page 166 and 167:
in terms of expected utility. There
Page 168 and 169:
His comparative statics results sug
Page 170 and 171:
4. függelék - A Smith-Stulz [1985
Page 172 and 173:
5. függelék - A vezetői kompenz
Page 174 and 175:
6. függelék - A Guay-Haushalter-M
Page 176 and 177:
7. függelék - Az FSS modell levez
Page 178 and 179:
Adam [2002] gives empirical support
Page 180 and 181:
9. függelék - Az FSS [1993] féle
Page 182 and 183:
Adam et al. [2004] show that an int
Page 184 and 185:
This term is assumed to be increasi
Page 186 and 187:
situations of both firms, with the
Page 188 and 189:
[Figure 13] Hence, the business uni
Page 190 and 191:
Contr (k) = N ∑ ⎡ ⎢ ⎣ M k k
Page 192 and 193:
increases. Their results suggest th
Page 194 and 195:
A Haushalter-Heron-Lie [2002] model
Page 196 and 197:
Lookman [2005b] conducts the analys
Page 198 and 199:
managers might hedge to ensure suff
Page 200 and 201:
derivatives purely for hedging, the
Page 202 and 203:
The firm defaults when asset value
Page 204 and 205:
In a second stage optimization, Lel
Page 206 and 207:
even if the distance-to-default - m
Page 208 and 209:
dolgoztam. Továbbá mellőzöm az
Page 210 and 211:
faktorok vonatkozásában alkalmaza
Page 212 and 213:
főkomponens elemzésre, 0.5-0.7 k
Page 214 and 215:
A kapott 6 db főkomponenssel, mint
Page 216 and 217:
standardizált értékeiből állna
Page 218 and 219:
TÁBLÁZATOK 217
Page 220 and 221:
3. táblázat - A kockázatkezelés
Page 222 and 223:
A.15 - 2. táblázat Model Summary
Page 224 and 225:
A.15 - 5. táblázat Communalities
Page 226 and 227:
A.15 - 9. táblázat BRENT PUN_CR E
Page 228 and 229:
A.15 - 13. táblázat Collinearity
Page 230 and 231:
A.15 - 15. táblázat és grafikono
Page 232 and 233:
A.15 - 18. táblázat 1000 tonna F0
Page 234 and 235:
1. ábra - Értékteremtés kockáz
Page 236 and 237:
4. ábra - Az adózás után válla
Page 238 and 239:
7. ábra - Elkülönülő és köz
Page 240 and 241:
9. ábra - Az optimális fedezeti r
Page 242 and 243:
12. ábra - Kockázati hozzájárul
Page 244 and 245:
15. ábra - A fedezés hatása a Ro
Page 246 and 247:
16. B ábra - A vállalati kockáza
Page 248 and 249:
17. B ábra - Eszközhozam lehetsé
Page 250 and 251:
19. ábra - Az eszközhozam folyama
Page 252 and 253:
23. ábra - Az iparági eszközhoza
Page 254 and 255:
25. B ábra - Az eszközhozam folya
Page 256 and 257:
28. ábra- Eltérő futamidejű swa
Page 258 and 259:
30. ábra - Az eltérő gyakoriság
Page 260 and 261:
32. ábra - A hedgelt vállalati PB
Page 262 and 263:
33. B ábra - Az eredeti és hedgel
Page 264 and 265:
35. ábra - Eltérő futamidejű sw
Page 266 and 267:
38. ábra - A részvényesi PB vál
Page 268 and 269:
41. ábra - A részvényesi PB vál
Page 270 and 271:
43. ábra - Az USGC dízelolaj és
Page 272 and 273:
47. ábra - A kiinduló dízelolaj
show all

értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?