értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem

pontosabb teljesítményértékeléssel és tőkefelosztási technikával kecsegtet, mint a
hagyományos megközelítés.
A diverzifikált gazdasági tőke legelterjedtebb mérőszáma a kockázatot az egyes üzleti
területeknek a vállalat egészéhez viszonyított kovarianciája alapján osztja fel. E
módszer a szakirodalomban a „folyamatos határérték” szemléletként is ismert, mivel
az az alkotórész méretének elenyésző mértékű változásából fakadó kockázati
hozzájárulást számszerűsíti. 104 A módszer korlátja, hogy normalitást és linearitást
feltételez.
A diverzifikált gazdasági tőke tehát a következőképp mérhető:
( EC ) × ( EC )
= ρ 105
DIVERZIFIKÁLT
i i , P ÖNÁLLÓ
Ennek megfelelően a vállalati szintű kockázatkezelés vezető szerepet tölt be az üzleti
tevékenységek gazdaságitőke-igényének kiszámításában és nyomon követésében. Ezzel az
elemzési eszközzel több további cél 106 is támogatható: a vállalat optimális tőkeáttételének
meghatározása; a vállalat beruházási/tőkepolitikájának alsóági kockázatokra való
felkészítése; a portfólióval (üzleti stratégiával) kapcsolatos döntések javítása és az
esetleges pénzügyi nehézséget okozó kockázati koncentráció mérséklésének ösztönzése;
kockázati limitek meghatározása (egyedi ügyletekre illetve országokra vonatkozóan); a
portfólióban szereplő ügyletek értékelése, és az új ügyletek illetve üzleti területek által
generált részvényesi érték figyelembe vétele stratégiai erőforrások felosztásáról való
döntésekkor; teljesítményértékelés és premizálás.
A 11. ábra szemlélteti, hogy a kockáztatott pénzáramlás modellezése miképp alkalmazható
az üzleti tevékenységek portfoliójának értékeléséhez.
[11. ábra]
Hall [2002] szerint a kockázatkezelőknek gondoskodniuk kell arról, hogy a gazdasági tőke
leallokálása kellően robusztus és világosan érthető legyen, s hogy a vezetés számára a
részvényesi érték maximálásával egybevágó ösztönzést jelentsen. Ennek megfelelően
növekményi-VaR lineáris közelítése, és a kockázati tőke pozíciók, kereskedő desk-ek vagy üzleti területek
közötti allokálásának becsléséhez használatos. Részletesen lásd Denton és Jayaraman [2004].
104 Smithson [2003].
105 Tierny és Smithson [2003] példákkal szemlélteti a gazdasági tőke kiszámítását új projekt esetében.
106 Hall [2002] a pénzintézetekre vonatkozó célokat sorolja fel.
85