értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem

vitatható voltát, hogy a származékos termékek használatát főként az információs
aszimmetria kezelésének igénye vezérli.
II. 4. 1. Vezetői képességek megítélése
DeMarzo és Duffie [1995] modellje
A fedezeti ügyletek kiküszöbölik a vállalat nyereségadatait torzító zajok többségét, így a
nyereség a cégvezetés képességeinek minőségét pontosabban képes jelezni. DeMarzo és
Duffie [1995] olyan környezetet modellez, amely feltételezi a részvényesek
bizonytalanságát a vezetői képességeket illetően. A részvényesek a vezetés, valamint a
vállalat projektjeinek minőségéről a vállalati nyereségén keresztül értesülnek. Azáltal,
hogy a vállalatot a piaci kockázatainak fedezésére kényszerítik, a részvényesek a vállalat
teljesítményéből pontosabban következtethetnek a vezetői képességekre, és gyakorolhatják
az alkalmatlan vezetők visszahívására vonatkozó jogukat. 60
Egy menedzser kockázatkezelési hajlandósága attól függ, hogy a részvényesek milyen
következtetéseket képesek levonni a jelentett nyereségből, hiszen a következő időszakban
neki járó javadalmazás illetve szakmai hírnevük a tárgyidőszakban elért nyereség
függvénye. A kimagasló képességekkel rendelkező vezetők ezért a bizonytalanság
eloszlatására törekszenek annak érdekében, hogy kiaknázzák a versenyzői munkaerőpiac
rövid távú előnyeit. Ezzel szemben a szerényebb teljesítményt nyújtó vezetők a
kockázatkezelés mellőzésében válnak érdekeltté, mivel annak hiányában a piaci szereplők
képtelenek megállapítani, hogy a vállalat profitját a vezetői képesség, vagy pedig a
cégvezetés hatáskörén kívül eső tényezők határozzák meg. A bizonytalanság fenntartásával
az alkalmatlan vezetők elkerülhetik, hogy képességbeli hiányosságaikra – legalábbis a
kimagasló vezetőkhöz képest – fény derüljön. A fenti gondolatmenet feltételezi, hogy a
menedzsereket főként szakmai tekintélyük foglalkoztatja.
Minthogy modelljükben mind a beruházási projektek, mind pedig a vezetői döntések
teljesítményét a vállalat profitja alapján értékelik, a számviteli rendszer megválasztása
nagymértékben befolyásolja azt, hogy a vezetés milyen egyensúlyi stratégia mellett dönt a
60 A szerzők megállapítják továbbá, hogy az üzleti teljesítmény hatékonyabb nyomon követésével a
részvényesek pontosabban következtethetnek a projektek minőségére, és időben leállíthatják a nem
megfelelőeket.
52