értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
kiegyensúlyozott swapkosarakkal elérhető szóráscsökkentés mértékeit. A bekeretezett rész<br />
jelzi a Ross modelljében feltételezett értéksávval átfedésben lévő scenáriókat. A jobb felső<br />
táblázat pedig a modellem alapján a vonatkozó szóráscsökkentés eredményeként előálló<br />
részvényesi értéknövelés mértékét adja meg. A jobb alsó mátrix Ross eredményéből becsli<br />
meg, hogy a modellem bekeretezett részéhez tartozó kiinduló szórás és relatív<br />
szóráscsökkentés értékpárokhoz mekkora részvényesi értéknövekedés tartozna a Ross<br />
modell keretei között. (Ehhez egyszerűen azt az algoritmust alkalmazom, hogy a Ross<br />
mátrix rácspontjai közé eső kiinduló szórás és szóráscsökkentés változópárokhoz a<br />
rácspontoktól mért távolsággal lineárisan arányos értékét rendelem hozzá a Ross-féle<br />
részvényesi értéknövekedés rácspontoknak.)<br />
A bemutatott paraméter feltételezések mellett (törekedve az életszerű értékekre) a saját és a<br />
Ross modell eredményei a középső, 20%-os kiinduló szórásértékekre meglehetősen közel<br />
vannak egymáshoz. Ugyanakkor az is látható, hogy a kiinduló szórás alacsonyabb értékeire<br />
(magasabb visszahúzó erő) a modellem erőteljesebb részvényesi értéknövekedést mutat<br />
(tükrözve azon összefüggést, mely szerint a közepes visszahúzó erő körül válnak a<br />
leghatékonyabbá a középtávú (pl. 16 periódusos) swapkosarak). Ugyanez fordítva is igaz,<br />
magasabb kiinduló szórás esetén a modellem részvényesi értéknövekményei valamelyest<br />
alacsonyabbak a Ross modell által jelzetteknél.<br />
Összefoglalva, a modellem újdonsága és jelentősége abban rejlik, hogy képes jól<br />
megfigyelhető iparági eszközhozam folyamatokból és további iparági paraméterekből<br />
meghatározni egy átlagos iparági szereplő kiinduló vállalati érték volatilitását, valamint a<br />
piacon elérhető (valós vagy átvitt értelemben annak nevezett) swapkontraktusok<br />
futamidejének és tranzakciós költségeinek ismeretében megbecsülni az elkötelezett<br />
vállalati érték hedge stratégia és az azzal párhuzamos dinamikus tőkeszerkezet politika<br />
bevezetésének részvényesi értékre gyakorolt hatását.<br />
A következő fejezetben a finomítói iparágra kalibrálom a modellemet és vonok le érdemi<br />
következtetéseket.<br />
138
Change language