TRIGOS CSR rechnet sich - Institut für ökologische ...

4. Bewertung auf Unternehmensebene
Die Darstellung der unterschiedlichen Bewertungsansätze für CSR-Engagement
erfolgt auf zwei Ebenen, einerseits auf Unternehmensebene (Kapitel 4) andererseits
für ausgewählte Einzelaspekte (Kapitel 5) und beinhaltet jeweils Beispiele aus den
TRIGOS-Projekten und Firmen.
Kapitel 4 beschreibt die Auswirkungen von CSR auf den Unternehmenswert,
Aktienkurs und Aktienrankings, aber auch die Bewertung von Unternehmenskultur,
Strategie, Image und Risiko. Den Abschluss bilden die Darstellung von
Kennzahlensystemen, die Bewertung externer Effekte der Unternehmenstätigkeit und
Beispiele sozialer Entrepreneure, bei denen Gewinn nicht das oberste und einzige
Unternehmensziel ist.
4.1. Unternehmenswertermittlung
4.1.1. Berechnungsmethode
Der Unternehmenswert oder Shareholdervalue ist definiert als der Gegenwartswert
aller zukünftigen Gewinne eines Unternehmens. Der Diskontierungszinssatz
beeinflusst diesen Wert wesentlich und ist selber stark abhängig vom Risiko der
Gewinnerwartung.
Das Fachgutachten Unternehmensbewertung der Kammer der Wirtschaftstreuhänder
(Fachsenat für Betriebswirtschaft und Organisation, 2006) definiert den
„objektivierten Unternehmenswert als typisierten Zukunftserfolgswert, der sich bei
Fortführung des Unternehmens auf Basis des bestehenden Unternehmenskonzepts
mit allen realistischen Zukunftserwartungen im Rahmen der Marktchancen und –
risiken, der finanziellen Möglichkeiten des Unternehmens sowie der sonstigen
Einflussfaktoren ergibt. Der Unternehmenswert entspricht grundsätzlich dem Barwert
der mit dem Eigentum am Unternehmen verbundenen Nettozuflüsse an die
Unternehmenseigner, die aus der Fortführung des Unternehmens und aus der
Veräußerung etwaigen nicht betriebsnotwendigen Vermögens erzielt werden“.
Der Unternehmenswert wird also primär von zwei Faktoren bestimmt:
• Den zu erwartenden zukünftigen Gewinnen, die ihrerseits vom intangiblen
Vermögen beeinflusst werden;
• Dem Diskontierungssatz, der risikoabhängig zu wählen ist.
Aufgrund eines betrieblichen Nachhaltigkeitsmanagementsystems kann argumentiert
werden, dass ein geringeres unternehmensindividuelles Risiko angesetzt werden
kann, was direkt zu einer Erhöhung des Unternehmenswerts (bei gleichen übrigen
Parametern) führt. Gleichzeitig stärken CSR-Massnahmen das intangible Vermögen.
Ein Vergleich der Aktienkursentwicklung von nachhaltigen und konventionellen
Veranlagungen zeigt, dass nachhaltige Titel bei niedrigerem Risiko eine höhere
Performance aufweisen (siehe Kapitel 4.2.)
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