bull_01_03_Tradition

Proteomik, zusammen mit Fortschritten
bei den unterstützenden Technologien wie
Robotik, kombinatorische Chemie, «High
through-put screening» sowie Bioinformatik,
haben sich die Prozesse im F&E-Bereich
in jüngsten Jahren stark verändert.
Nicht einmal den grössten Pharmaunternehmen
ist es heute möglich, das
gesamte Know-how firmenintern aufrechtzuerhalten
und weiterzuentwickeln –
einer der wichtigsten Faktoren hinter der
rapiden Expansion des Sektors. Der wichtigste
Sponsor der Biotech-Unternehmen
ist die Pharmaindustrie. Um die Biotech-
Projekte zu finanzieren, übernehmen
grosse Pharmaunternehmen unter anderem
oft Anteile am Aktienkapital der Firmen,
mit denen sie zusammenarbeiten. Zu
den wichtigsten Beteiligungen zählen der
42-Prozent-Anteil von Novartis an Chiron,
das 58-Prozent-Engagement von Roche
an Genentech und der 41-Prozent-Anteil
von American Home Products an Immunex.
Je nach Anwendungsbereich kostet die
Entwicklung eines neuen Medikaments
zwischen 300 und 500 Millionen Dollar.
Die Wahrscheinlichkeit, dass eine bestimmte
chemische Substanz zum Erfolg
führt, liegt indes lediglich bei 0,02 Prozent.
Berichten in den Medien über
«Blockbuster»-Medikamente zum Trotz
gibt es nur etwa 35 Medikamente, die es
je geschafft haben, einen Jahresumsatz
von einer Milliarde Dollar zu erreichen, und
weniger als 100 haben einen Umsatz über
500 Millionen Dollar erzielt. Die Entwicklung
neuer Medikamente bleibt damit ein
risikoreiches Unterfangen. Die folgenden
Profile ausgewählter Titel (siehe Tabelle)
wurden mit Hilfe dieser Kriterien erstellt.
Amgen
Amgen ist das weltgrösste Biotech-Unternehmen
bezüglich Umsatz und Börsenkapitalisierung.
Die zwei wichtigsten Produkte
von Amgen, Epogen und Neupogen,
sind beides ertragsstarke Medikamente
mit geschätzten Umsätzen für 2001 von
2,3 Milliarden Dollar beziehungsweise 1,3
Milliarden Dollar. Nach Einschätzung der
CSPB steht Amgen am Anfang einer
neuen Wachstumsphase, denn für die
kommenden zwei Jahre ist die Markteinführung
von vier wichtigen Produkten
geplant.
Genentech
Den Prognosen zufolge wird Genentech
2001 Produkte im Wert von 1,5 Milliarden
Dollar umsetzen und verfügt über eines
der am besten diversifizierten Produkteportfolios
der Branche. Momentan befinden
sich über 20 klinische Projekte in der
Entwicklungsphase. Das Umsatzwachstum
von Genentech ist zurzeit vor allem
auf das Onkologie-Portfolio des Unternehmens
zurückzuführen. Das wichtigste
Produkt, welches zuoberst in der Produktepipeline
liegt, ist Anti-IgE (allergisches
Asthma und Schnupfen). Nachfolgeprodukte
von bereits existierenden Medikamenten
sind unter anderem TNKase (für
die Thrombolyse) und Nutropin Depot
(Wachstumshormon).
Qiagen
Qiagen ist ein führendes Plattformtechnologieunternehmen,
dessen Kerngeschäft
bei der Ausrüstung zur Reinigung von
Nukleinsäuren und sonstigen Genforschungsprodukten
liegt. Es liess sich
Die richtige Auswahl macht den Unterschied
Die vier «Topshots» unter den Biotechnologie-Unternehmen: Ihre Daten werden trotz
Korrekturen im Biotech-Sektor weiterhin intakt bleiben. Quelle: Schätzungen CS Group
Stock Rating Currency Price 16.5.2001 EPS 01E EPS 02E P/E 01E P/E 02E
Amgen Buy USD 65.00 1.2 1.50 54.2 43.3
Genentech Buy USD 48.50 0.75 0.95 64.7 51.1
Qiagen Buy USD 26.51 0.26 0.40 102.0 66.3
Serono Buy USD 972.00 20.5 24.8 47.4 39.2
1996 an der Börse kotieren und ist seit
1997 profitabel. Für 2001 erwarten wir
einen Umsatz von ungefähr 290 Millionen
Dollar. Die Börsenkapitalisierung von Qiagen
beträgt 3,5 Milliarden Dollar.
Serono
Serono ist Europas grösstes Biotech-Unternehmen
mit einem geschätzten Umsatz
für 2001 von 1,3 Milliarden Dollar und
einer Börsenkapitalisierung von 14 Milliarden
Dollar. 2001 dürfte es einen Reingewinn
von 320 Millionen Dollar ausweisen.
Serono verfügt über eine starke Positionierung
bei Medikamenten zur Behandlung
von Sterilität. Für die Fortpflanzungsmedizin
wird 2001 ein Umsatz von 650
Millionen Dollar erwartet. Mit dem Medikament
Rebif verfügt Serono über eine
starke Positionierung bei der Behandlung
der Multiplen Sklerose. Die Produktepipeline
in den Bereichen Infertilität und
Gelenkrheumatismus ist viel versprechend.
Das Unternehmen erzielt zudem
bedeutende Einnahmen in Form von Lizenzgebühren.
Ausblick
Der Biotech-Sektor hat seit dem vierten
Quartal 2000 bedeutende Korrekturen erfahren,
doch sind wir der Ansicht, dass die
Fundamentaldaten von Unternehmen mit
starkem Ertragswachstum und sichtbaren
Pipelines intakt bleiben. Da der Sektor
hohen Risiken unterliegt, empfehlen wir
Anlegern, entweder ein kleines Portfolio mit
verschiedenen, selektiven Titeln zusammenzustellen
oder in einen Biotech-Fonds,
zum Beispiel den Credit Suisse EF (Lux)
Biotech Fund, zu investieren. Amgen ist
eine der führenden Unternehmungen und
möglicherweise der einzige Blue-Chip-Titel
des Sektors. Genentech gehört in jedes
Biotech-Portfolio. Als beste europäische
Aktie empfehlen wir jene des Plattformtechnologieunternehmens
Qiagen und des
Pharmaunternehmens Serono.
Jeremy Field, Telefon 01 334 56 37
jeremy.field@cspb.com
50 Credit Suisse Bulletin 3|01