bull_01_03_Tradition

ECONOMICS & FINANCE
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Unsere Prognosen zu den Finanzmärkten
DER AKTUELLE BÖRSEN-CHART:
Wieder Aufwind für amerikanische Aktien
Für Franken-Anleger haben sich durch Anlagen in amerikanische und
kontinentaleuropäische Aktien über die letzten fünf Jahre recht geringe
Diversifikationsvorteile ergeben. Die USA wiesen ein schnelleres Wachstum
auf, während die Unternehmensumstrukturierungen in Kontinentaleuropa
die Kurse beflügelten. Die dezidierte Lockerung der US-Geldpolitik
spricht trotz schrumpfenden Gewinnen wieder für amerikanische
Aktien. Europäische Titel verzeichnen kurzfristig ein höheres Ertragswachstum,
werden aber durch die Geldpolitik der EZB gebremst. Die
Aufwertung des Dollars hat die relative Performance beider Aktienmärkte
wenig verzerrt, und wir sprechen beiden Märkten ein vergleichbares
Potenzial zu.
350
300
250
200
150
100
50
S&P 500 und DJ Euro Stoxx im Gleichschritt
S&P 500 (in CHF)
DJ Euro Stoxx (in CHF)
Index 1.1.1996 = 100
1996 1997 1998 1999 2000 2001
DER AKTUELLE ZINS-CHART:
EZB: Wachstum oder Inflation?
Vor dem Hintergrund der eingetrübten konjunkturellen Grosswetterlage
hat Mitte Mai auch die Europäische Zentralbank (EZB) die Leitzinsen um
25 Basispunkte gesenkt. Vorrangig ist sie dabei der Preisstabilität verpflichtet.
Mittlerweile bewegen sich die Teuerungsraten allerdings auf
die drei Prozent zu. Zwar entlastet der Ölpreis, der im Jahresvergleich
rückläufig ist, die Inflationssituation. Die stark gestiegenen Lebensmittelpreise,
der schwache Euro und insbesondere die hohen Lohnforderungen
üben allerdings potenziellen Inflationsdruck aus. Angesichts der
kaum verringerten inflationären Gefahren und der von uns zum Jahresende
erwarteten Belebung der Weltwirtschaft gehen wir daher von einer
Beibehaltung der Leitzinsen durch die EZB aus.
%
EZB: Kaum Wachstumsabschwächung zu befürchten
Salden
5.5
Geschäftsklima-Index
(Euroland)
5
5
0
4.5
4
3.5
3
2.5
Euribor 3M
–5
–10
–15
–20
–25
2
1995
–30
1996 1997 1998 1999 2000 2001
GELDMARKT:
Zinssenkungszyklus läuft langsam aus
In kurzer Zeit ist das Fed mit Zinsschritten von 250 Basispunkten von einer restriktiven
zu einer expansiven Geldpolitik übergegangen. Mit einem von uns im Juni
erwarteten Zinsschritt dürfte das Zinssenkungspotenzial jedoch erschöpft sein.
Auch die SNB lockert nochmals die Zinszügel, während die EZB angesichts der
Inflationsgefahr das jetzige Zinsniveau beibehalten dürfte.
OBLIGATIONENMARKT:
Renditen haben Tiefpunkt durchschritten
Die Lockerung der Geldpolitik in den wichtigsten Industrienationen dürfte der Weltkonjunktur
wieder auf die Beine geholfen haben. Damit einher ging auch ein Transfer
aus den Obligationenmärkten in die volatileren Aktienmärkte. Die Trendwende
bei den Renditen dürfte damit erreicht sein. Die Renditekurven werden in den nächsten
Monaten sogar tendenziell steiler werden.
WECHSELKURSE:
Der Dollar bleibt Meister auf dem Spielfeld
Der Euro reagiert momentan kaum in herkömmlichen Verhaltensmustern. Der Dollar
ignoriert Zins- und Wachstumsdifferenzen, die dem Euro den Rücken stärken sollten.
Dank der raschen Lockerung der US-Geldpolitik und der robusten amerikanischen
Wirtschaft hat der Dollar nicht an Anziehungskraft verloren. Erschwerend für
den Euro war zudem die zögerliche Geldpolitik der EZB im Frühling.
Prognosen
Ende 00 16.05.01 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 3.37 3.1 2.8– 3.0 3.1– 3.3
USA 6.40 4.0 3.6 – 3.8 4.3 – 4.5
EU-12 4.85 4.6 4.3 – 4.5 4.5 – 4.6
Grossbritannien 5.90 5.2 4.9 – 5.1 5.0 – 5.2
Japan 0.55 0.1 0.1– 0.2 0.2 – 0.3
Prognosen
Ende 00 16.05.01 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 3.47 3.4 3.3 – 3.4 3.6 – 3.8
USA 5.11 5.5 5.2 – 5.4 5.2 – 5.4
Deutschland 4.85 5.1 4.8 – 5.0 5.2 – 5.3
Grossbritannien 4.88 5.1 4.7 – 4.9 5.1– 5.3
Japan 1.63 1.3 1.2 –1.3 1.5 –1.7
Prognosen
Ende 00 16.05.01 3 Mte. 12 Mte.
CHF/USD 1.61 1.73 1.60 –1.66 1.62–1.68
CHF/EUR* 1.52 1.53 1.51–1.53 1.48–1.50
CHF/GBP 2.41 2.48 2.35– 2.39 2.31– 2.35
CHF/JPY 1.41 1.40 1.32–1.33 1.28–1.30
* Umrechnungskurse: DEM / EUR 1.956; FRF/ EUR 6.560; ITL/EUR 1936
Quelle aller Charts: Credit Suisse
Credit Suisse
Bulletin 3|01
51