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MODELO DE ANÁLISIS BASADO EN RATIOS variabilidad de los resultados que se deriva de las relaciones existentes entre las magnitudes económicas y financieras representativas de los ciclos corto (de la explotación) y largo (de las inversiones) de la empresa. Liquidez Este grupo de ratios aproximan al riesgo empresarial a corto plazo, ante la hipótesis de que la variabilidad del beneficio pueda deberse, entre otros motivos, a desajustes entre la cuantía y la funcionalidad de las masas activas y pasivas del circulante. Constituyen sendas medidas de la posición de liquidez, inmediata o mediata. - Tesorería/Acreedores a C.P. (%) - [(Deud.-Variac.Prov.Tráfico) + IFT + Tesorería] / (Acreedores a C.P.) (%) - Activo Circulante/acreedores a C.P. (%) Solvencia Son ratios que pretenden evaluar la capacidad de la empresa para afrontar los costes derivados del endeudamiento, la proporción de deudas que pueden cubrirse con recursos generados por la propia actividad empresarial, y la coherencia global entre los componentes activos y pasivos del patrimonio empresarial. De ahí que puedan tomarse como medidas aproximadas del riesgo o variabilidad de los resultados y la situación patrimonial a medio y largo plazo. - Gastos Financieros/(Rtdo. Neto Ej. + Gastos Financieros) (%) - Gastos Financieros/(Rtdo. antes Imptº + Gastos Financieros) (%) - Gastos Financieros/Recursos Generados Totales (%) - Recursos Generados Totales/Exigible Total (%) - Activo Total/Exigible Total (%) 5.2.4 RENTABILIDAD Y SUS COMPONENTES Una ratio de rentabilidad consiste siempre en una comparación por cociente entre determinado escalón de la cuenta de resultados de la empresa y otra magnitud empresarial, potencialmente relacionada con, y explicativa de, dicho resultado. Lo que da lugar a diversos indicadores de rentabilidad, tanto económica (cuando la referencia es un componente del capital económico, como el activo total neto) como financiera (cuando lo es del capital financiero, como los recursos propios) o de la gestión comercial (referida a un flujo de explotación, como las ventas). Los modelos de diagnóstico integrado de la rentabilidad son aquellos desarrollos de ratios que, de forma multiplicativa o sumativa, desagregan la rentabilidad de los recursos propios en sus principales componentes: rentabilidad económica, apalancamiento financiero y fiscalidad; por lo que constituyen una síntesis de los resultados de la actividad económicofinanciera empresarial. El modelo elegido en este caso se basa en la metodología multiplicativa o enfoque Du Pont (así denominado por su inicial planteamiento en la empresa Du Pont de Nemours, para verificar el cumplimiento de los objetivos de sus diferentes divisiones o departamentos, en términos de coherencia con el logro del objetivo global de la organización). Se atiene al siguiente desarrollo: RNE/RP = [(RAT+GF)/Cifra Negocios) x (Cifra Negocios/AT)] x x [(RAT/(RAT+GF) x AT/RP)] x [RNE/RAT] Esto es: ROE = [ROI] x [Apalancamiento financiero] x [Efecto fiscal] De tal forma, que se justifica la rentabilidad financiera (ROE) mediante el producto de la rentabilidad económica (ROI) por el apalancamiento financiero y por el efecto fiscal. La rentabilidad económica, por su parte, depende del producto del margen neto sobre ventas [(RAT+GF)/Cifra Negocios)] por la rotación del activo (Cifra Negocios/AT); o, en otras palabras, del efecto multiplicador de la posición comercial de la empresa por su eficiencia en la utilización del capital económico, respectivamente. En cuanto al apalancamiento financiero, se hace depender del multiplicador del coste aparente de las deudas [RAT/(RAT+GF)] por el coeficiente de endeudamiento (AT/RP). Finalmente, el efecto fiscal muestra la incidencia sobre la rentabilidad financiera del impuesto 187
LAS PYME ESPAÑOLAS CON FORMA SOCIETARIA de sociedades que grava la renta de la empresa (RNE/RAT). Rentabilidad financiera (ROE) Resultado Neto del Ejercicio/Recursos Propios (%) En el gráfico siguiente puede apreciarse la “pirámide” explicativa que subyace en el modelo propuesto. 5.2.5 Empleo y costes de personal Rentabilidad económica (ROI) Margen de beneficio por unidad de ventas - (Rtdo. antes de Imptº+Gtos.financieros)/Cifra de Negocios (%) Rotación del activo total - Cifra de negocios/Activo Total (%) Apalancamiento financiero Cargas financieras - Rtdo. antes de Imptº/(Rtdo. antes de Imptº+Gtos.financieros) (%) Endeudamiento - Activo Total/Recursos Propios (%) Efecto fiscal - Resultado Neto del Ejercicio/Rtdo. antes de Imptº (%) Las ratios e indicadores de este apartado caracterizan los tipos básicos de empleo (fijo y no fijo) y los costes y aportaciones económicas del personal. Se refieren, como ya se ha indicado, a un menor número de empresas que las analizadas en los epígrafes precedentes, debido bien a la omisión de estos datos por parte de las empresas o bien a su no consideración en el análisis por ofrecer incoherencias con el resto de las magnitudes contables o económicas declaradas por ellas. - Número de empresas con datos en este apartado (nº) - Número medio de Trabajadores Fijos por Empresa (nº) - Número medio de Trabajadores no Fijos por Empresa (nº) - Gasto Medio por trabajador (€) - Valor Añadido por trabajador (€) - Gastos de Personal/Valor Añadido (%) ROE= RNE/RP ROA= (RAT+GF)/AT Apalancamiento Financiero (APF) Efecto Fiscal (EF) = RNE/RAT Margen= (RAT+GF)/Cifra Neg Rotación del Activo= Cifra Neg/AT Coste apar.deudas= RAT/(RAT+GF) Endeudamiento= AT/RP 188
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Estudio realizado con la colaboraci
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