Las PYME espaÃ±olas con forma societaria - DirecciÃ³n General de ...

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ESTUDIO ECONÓMICO-FINANCIERO Gráfico T-25.- Evolución de la Rentabilidad Económica, por segmentos 10 9 8 ROA (%) 7 6 5 4 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Av Microempresas Empresas Pequeñas Empresas Medianas Empresas Grandes (recuérdese que estas PYME representan, en primer término, a la industria manufacturera, sometida a la competencia exterior). Por su parte, micro y pequeñas empresas son las que evidencian el mayor nivel y las más elevadas tasas de crecimiento del apalancamiento financiero (gráfico T-26), tanto por su elevado endeudamiento como por la reducción lograda en sus gastos financieros. En tanto que son las empresas Gráfico T-26.- Evolución del Apalancamiento Financiero, por segmentos 240 220 200 APF (%) 180 160 140 120 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Av Microempresas Empresas Pequeñas Empresas Medianas Empresas Grandes 43
LAS PYME ESPAÑOLAS CON FORMA SOCIETARIA Gráfico T-27.- Evolución de la Rentabilidad Financiera, por segmentos 15 13 11 ROE (%) 9 7 5 3 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Av Microempresas Empresas Pequeñas Empresas Medianas Empresas Grandes medianas y las microempresas (con elevada participación, en ambas, del comercio y de las actividades inmobiliarias y de servicios a las empresas), las de menor variabilidad en su rentabilidad financiera (gráfico T-27), tanto en los momentos de auge como en los de caída de la actividad. Un estudio detallado de los factores explicativos de la rentabilidad económica y el apalancamiento financiero, como el que se representa por segmentos de empresas en los gráficos T-28 a T-31, ilustra algo más sobre las causas de las diferencias existentes entre los modelos de rentabilidad de las PYME españolas y sobre sus dispares variaciones con el ciclo económico, factores, como se recordará, que radican en el margen de beneficio sobre ventas y en la relación (rotación) entre ventas y activos, en el caso de la rentabilidad económica. Así como en el endeudamiento y en los gastos financieros (ahora representados de forma inversa, para facilitar la visualización de sus alzas y bajas), en el caso del apalancamiento financiero. Con arreglo a esos factores, las microempresas (gráfico T-28), ubicadas mayoritariamente en el comercio, actividades inmobiliarias y servicios a las empresas, mejoran su posición ante la rentabilidad entre 1996 y 2006. En lo económico, por el aumento sustancial de sus márgenes de beneficio sobre ventas, debido a una mejora de su posición competitiva ante el mercado, en la que parece haber influido de forma determinante su inversión, dada la persistente caída de la rotación de sus activos. En lo financiero, porque a partir de la cifra más elevada de gastos financieros de todas las PYME en 1996, se han beneficiado también de la mayor reducción de todas ellas, al tiempo de conseguir una disminución sustancial de su endeudamiento que partía, asimismo, del nivel más elevado de todos los segmentos. Un modelo de rentabilidad, en definitiva, que en el momento presente se basa en un margen elevado y en unos costes financieros reducidos y que, por ello, puede estar demasiado supeditado a cambios en las condiciones económicas (vigor del consumo y la construcción) y financieras (tipos de interés) del entorno. Ya sea por la sensibilidad a la baja que muestra ese margen, a la vista de los efectos de las caídas puntuales de la actividad verificadas en años anteriores, o ya lo sea por futuras elevaciones de los tipos de interés, dada la todavía elevada cifra de endeudamiento de las microempresas. 44
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