Las PYME espaÃ±olas con forma societaria - DirecciÃ³n General de ...

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ESTUDIO ECONÓMICO-FINANCIERO Gráfico C-13.- ROE, diferencias (puntos porcentuales) entre valores. Muestra Común y Muestra Total, por segmentos 3 2,5 ROE Común - ROE Total 2 1,5 1 0,5 0 -0,5 2002 2003 2004 2005 -1 -1,5 -2 Micro Pequeñas Medianas En cuanto al apalancamiento financiero, que se muestra en el gráfico C-15, las PYME comunes muestran también, en general, un apalancamiento financiero inferior al de la muestra total, tanto por sus menores deudas como por un inferior coste de las mismas. Con lo que cabe suponer una vez más que el cumplimiento habitual de las obligaciones registrales se incentiva en ellas por una favorable situación de Gráfico C-14.- ROA, diferencias (puntos porcentuales) entre valores Muestra Común y Muestra Total, por segmentos 1,4 1,2 ROA Común - ROA Total 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2 2002 2003 2004 2005 -0,4 -0,6 Micro Pequeñas Medianas 61
LAS PYME ESPAÑOLAS CON FORMA SOCIETARIA Gráfico C-15.- APF, diferencias (puntos porcentuales) entre valores Muestra Común y Muestra Total, por segmentos 20 APF Común - APF Total 10 0 -10 -20 -30 2002 2003 2004 2005 -40 Micro Pequeñas Medianas rentabilidad y solvencia. En el caso de las empresas medianas, la menor cobertura de la muestra común exige mayores cautelas en la comparación con la muestra total, pero aún así permite deducir que son menos rentables que las totales cuando éstas alcanzan mayores cifras de rentabilidad, e igual de rentables que ellas cuando esa rentabilidad cae como consecuencia de la menor actividad, en lo que parece una mayor especialización en sectores poco afectados por el ciclo económico. De igual forma, su inferior apalancamiento financiero frente a la muestra total, sugiere su pertenencia a sectores en los que su mayor tamaño relativo les permite gestionar de forma activa su endeudamiento. Por lo que refiere, por último, a los factores explicativos de la rentabilidad en las PYME de la muestra común, los gráficos C-16 y C-17 muestran las pautas distintivas por segmentos de su ROA y su APF, respectivamente. En los componentes del ROA, el modelo de rentabilidad de las empresas medianas comunes se basa claramente en el margen de beneficio que pueden obtener por cifra de ventas, y el de las micro y pequeñas en la elevada rotación de sus activos. De forma comparada con la muestra total, esos márgenes, particularmente en las medianas empresas, son superiores en dos puntos a los de las correspondientes empresas de la muestra total; en tanto que en las pequeñas lo son en algo menos de un punto; y en las micro sólo cuando se consolida el crecimiento, y en no más de medio punto. La relación a favor de las micro y pequeñas empresas comunes se verifica asimismo con la rotación, aunque el mayor crecimiento de los activos de éstas tiende a reducir sus diferencias con las totales. En cuanto a la reducida rotación de los activos de las empresas medianas comunes, resulta ser la clave de su menor rentabilidad económica frente a las totales, y su relativamente mayor estabilidad en ese indicador da nuevos argumentos a la percepción de su específica y diferente adscripción sectorial respecto de la muestra total. En el gráfico C-17 se ponen de manifiesto los factores que justifican el reducido apalancamiento financiero de las PYME comunes frente a las de la muestra total y que, en todos y cada uno de los años considerados (con la única excepción de las microempresas en 2003), se basan tanto en un menor endeudamiento como en unas menores cargas financieras derivadas del mismo. La mejor situación, como ya se había resaltado, la ofrecen 62
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Estudio realizado con la colaboraci
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La obra contiene una detallada meto
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5 ANEXO II. Modelo de análisis, ba
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