Las PYME españolas con forma societaria - Dirección General de ...

LAS PYME ESPAÑOLAS CON FORMA SOCIETARIA
Gráfico T-27.- Evolución de la Rentabilidad Financiera, por segmentos
15
13
11
ROE (%)
9
7
5
3
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Av
Microempresas Empresas Pequeñas Empresas Medianas Empresas Grandes
medianas y las microempresas (con elevada
participación, en ambas, del comercio y de las
actividades inmobiliarias y de servicios a las
empresas), las de menor variabilidad en su rentabilidad
financiera (gráfico T-27), tanto en los momentos de
auge como en los de caída de la actividad.
Un estudio detallado de los factores explicativos de la
rentabilidad económica y el apalancamiento financiero,
como el que se representa por segmentos de
empresas en los gráficos T-28 a T-31, ilustra algo más
sobre las causas de las diferencias existentes entre los
modelos de rentabilidad de las PYME españolas y sobre
sus dispares variaciones con el ciclo económico,
factores, como se recordará, que radican en el margen
de beneficio sobre ventas y en la relación (rotación)
entre ventas y activos, en el caso de la rentabilidad
económica. Así como en el endeudamiento y en los
gastos financieros (ahora representados de forma
inversa, para facilitar la visualización de sus alzas y
bajas), en el caso del apalancamiento financiero.
Con arreglo a esos factores, las microempresas (gráfico
T-28), ubicadas mayoritariamente en el comercio,
actividades inmobiliarias y servicios a las empresas,
mejoran su posición ante la rentabilidad entre 1996 y
2006. En lo económico, por el aumento sustancial de sus
márgenes de beneficio sobre ventas, debido a una
mejora de su posición competitiva ante el mercado, en la
que parece haber influido de forma determinante su
inversión, dada la persistente caída de la rotación de sus
activos. En lo financiero, porque a partir de la cifra más
elevada de gastos financieros de todas las PYME en
1996, se han beneficiado también de la mayor reducción
de todas ellas, al tiempo de conseguir una disminución
sustancial de su endeudamiento que partía, asimismo,
del nivel más elevado de todos los segmentos. Un
modelo de rentabilidad, en definitiva, que en el momento
presente se basa en un margen elevado y en unos
costes financieros reducidos y que, por ello, puede estar
demasiado supeditado a cambios en las condiciones
económicas (vigor del consumo y la construcción) y
financieras (tipos de interés) del entorno. Ya sea por la
sensibilidad a la baja que muestra ese margen, a la vista
de los efectos de las caídas puntuales de la actividad
verificadas en años anteriores, o ya lo sea por futuras
elevaciones de los tipos de interés, dada la todavía
elevada cifra de endeudamiento de las microempresas.
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