1 - The Royal Mint (of Denmark)

Kvartalsoversigt, 1. kvartal 2012, del 1
De finansielle markeder
De finansielle forhold blev mærkbart forværret i efteråret som følge af
usikkerheden vedrørende holdbarheden af statsgælden i de mest gældsplagede
eurolande. Det førte til uro omkring bankerne i euroområdet.
Der opstod et negativt samspil mellem euroområdets statsgældsmarkeder
og banker. Stigningerne i renter på statsobligationer indebar nedskrivninger
på bankernes beholdninger af statsobligationer. Dermed fik
bankerne en svagere kapitalstilling og sværere ved at hente likviditet på
pengemarkederne. Usikkerheden omkring bankerne øgede yderligere
bekymringerne om holdbarheden af den offentlige gæld i de mest
gældsplagede lande, og rentestigningerne på statsgælden blev dermed
forstærket. Dette samspil førte endvidere til, at pengemarkederne i euroområdet
blev svækket, og europæiske bankers adgang til dollarlikviditet
tørrede ud.
ECB gennemførte derfor en række foranstaltninger for at øge bankernes
adgang til likviditet, jf. afsnittet om penge- og valutaforhold. Disse
kom oven på en koordineret indsats i november fra centralbankerne i de
største avancerede økonomier (Canada, Storbritannien, Japan, Schweiz,
USA og euroområdet) for at sikre bankernes adgang til likviditet i
fremmed valuta.
Foranstaltningerne havde en gunstig virkning på de finansielle markeder
og brød tilsyneladende i et betydeligt omfang det negative samspil.
Navnlig tillægges ECB's introduktion af den 3-årige udlånsfacilitet og
lempelse af kravene til sikkerhedsstillelsen for likviditet stor betydning
for den vending, der blev set på de finansielle markeder siden december,
ved at mindske usikkerheden omkring bankernes finansieringssituation.
Dertil kom, at de nye regeringer i Italien og Spanien igangsatte
markante finanspolitiske konsolideringer, hvilket bidrog til at skabe ro
omkring holdbarheden af deres offentlige finanser. Derudover blev der
indgået aftaler, som indebar, at Grækenland fik et nyt låneprogram, jf.
nedenfor.
Samlet set førte det til en betydelig opblødning på de finansielle markeder,
som især kunne ses i rentespændene på 2-årige statsobligationer
i euroområdet, jf. figur 4.
Rentespændene så ikke ud til at være påvirket af nedgraderingen af
en bred kreds af eurolande i januar og februar af de tre store kreditvurderingsbureauer
(Fitch, Moody's og Standard & Poors, S&P). S&P nedgraderede
i januar også eurolandenes midlertidige finansieringsfacilitet,
EFSF, med et nøk til AA.
På trods af stabiliseringen af finansmarkederne er der fortsat udsigt til
en yderligere opstramning af kreditforholdene i Europa. Den seneste
udlånsundersøgelse fra ECB (en regelmæssig rundspørge blandt banker-
5