1 - The Royal Mint (of Denmark)

76
STILISERET BEREGNING AF ÅRLIG OMKOSTNING VED AT HOLDE
VALUTARESERVEN Figur 6
på rentemarginalen mellem indlåns- og udlånsrenten til pengeinstitutterne.
Udlånene er aktuelt meget begrænsede, og indtægten herfra har
de seneste år været beskeden. Dertil kommer, at renten på statens konto
blev sat ned under krisen. Den lavere rente gav Nationalbanken lavere
renteudgifter og dermed et højere resultat før kursreguleringer. Endelig
kan fordelingen mellem renter og kursgevinster på obligationer
også have betydning for resultatet før kursreguleringer. 1
Overførsel til staten
Ifølge nationalbankloven tilfalder Nationalbankens overskud efter henlæggelser
staten. De seneste ti år har staten modtaget 60-80 pct. af resultatet
før kursreguleringer, mens resten er blevet overført til Nationalbankens
sikringsfond, som udgør hovedparten af bankens egenkapital. 2
Disponeringen
af resultatet besluttes efter en konkret vurdering fra år til år.
1
Mia. kr.
6
4
2
0
-2
-4
-6
Anm.:
Kilde:
Omkostning
Indtægt
Kvartalsoversigt, 1. kvartal 2012, del 1
2007 2008 2009 2010 2011 12
Repo (Eonia) Tysk 6-mdr. Fransk 6-mdr. Belgisk 6-mdr. Tysk 2-årig stat
Omkostningerne er årlige og beregnes som et groft skøn ved at gange størrelsen på valutareserven med spændet
mellem alternative placeringsrenter og finansieringsrenten (indskudsbevisrente). Negative værdier repræsenterer
en indtægt, mens positive værdier er omkostninger. 6-måneders-renterne er på tyske, franske og belgiske skatkammerbeviser.
Reuters EcoWin og egne beregninger.
Samlet set har obligationer overvejende givet kurstab i de seneste par år. Disse negative kursreguleringer
er dog i vid udstrækning teknisk begrundet i såkaldte matematiske kursreguleringer, som alene
afspejler det forhold, at obligationer, som tiden går, rykker nærmere på udløb (løbetidsforkortelse).
Når en obligation nærmer sig udløb, vil kursen på obligationen normalt nærme sig kurs 100. Hvis
kuponrenten er større end markedsrenten, vil kursen være over 100 og omvendt. De seneste års negative
kursreguleringer afspejler, at kurserne på Nationalbankens obligationsbeholdning typisk har
ligget over 100, fordi kuponrenterne er større end markedsrenterne.
2 Egenkapitalen udgøres hovedsageligt af sikringsfonden og kursreguleringsfonden. Dertil kommer
grundfonden og reservefonden, som tilsammen udgør under 1 pct. af Nationalbankens samlede egenkapital.
Grundfonden kan betragtes som aktiekapital og reservefonden som et supplement hertil.