1 - The Royal Mint (of Denmark)

78
FINANSIELLE RISICI ER ØGET
Kvartalsoversigt, 1. kvartal 2012, del 1
Nationalbankens styring af risici er præget af forsigtighed. 1
Med en valutareserve
på knap 500 mia. kr. og danske obligationer for over 30 mia.
kr. har banken dog måttet acceptere øgede finansielle risici under krisen.
Det skyldes i høj grad den øgede risiko på bankens traditionelle
kerneplaceringer i statsobligationer fra eurolande. Det afspejles bl.a. i
figur 1, der viser overgangen fra stort set ingen renteforskelle til klare
renteforskelle mellem eurolandenes statsobligationer.
Afvejningen mellem forskellige typer risici er ikke entydig. De enkelte
risikofaktorer kan ikke betragtes isoleret. En reduktion af én type risiko
vil som oftest indebære en stigning i en anden. Samtidig har krisen vist,
at samvariationen og dermed spredningsgevinsten mellem de forskellige
aktiver hurtigt kan ændre sig.
Nedgraderinger har øget koncentration af kreditværdige modparter
Før krisen blev flere aktiver ud fra kreditrisikomæssige overvejelser betragtet
som "risikofrie". Ved at sprede placeringerne på flere af disse
aktiver kunne risikoen nedbringes til et endnu lavere niveau. Krisen har
vist, at mængden af aktiver, der opfattes som risikofrie, er svundet ind.
Kreditrisikoen har været i fokus, og et kendetegn har været de mange
nedgraderinger. Det gjaldt også for Nationalbankens bankmodparter og
investeringslande i 2011, jf. figur 8.
Hovedparten af Nationalbankens placeringer i valutareserven er dog
fortsat i aktiver med høj kvalitet målt ved kreditvurderinger, jf. figur 9.
For de statsobligationer, der ikke har en høj kreditvurdering, placerer
Nationalbanken kun i obligationer med kort løbetid. Det reducerer risikoen
for kurstab som følge af rentestigninger. Samtidig er det ikke nødvendigt
at sælge obligationerne, men blot holde dem til udløb, hvis
eksponeringen ønskes nedbragt. Banken har placeringer i irske og portugisiske
statsobligationer med meget kort løbetid. Det begrænser risikoen,
der også skal ses i lyset af, at begge lande er omfattet af låneprogrammer
fra EU og IMF.
De mange nedgraderinger har betydet, at Nationalbanken har måttet
øge koncentrationen af valutareserveaktiver for at opretholde en høj
kreditkvalitet af placeringerne, jf. figur 10. De ti største eksponeringer
udgjorde 71 pct. af valutareserven ultimo 2011 mod 56 pct. i 2007. De
omfatter bl.a. tyske, franske og amerikanske statspapirer.
1 De overordnede principper i Nationalbankens finansielle styring er beskrevet i Danmarks Nationalbank
(2003). Dertil kommer en årlig gennemgang af bankens risici, senest i Danmarks Nationalbank
(2011).