1 - The Royal Mint (of Denmark)

Nationalbankens indtjening og risiko under
krisen
Søren Schrøder og Susanne Hougaard Thamsborg, Kapitalmarkedsafdelingen
INDLEDNING
Kvartalsoversigt, 1. kvartal 2012, del 1
Centralbanker verden over har spillet en vigtig rolle under den finansielle
uro, der brød ud i august 2007. Uroen udviklede sig til en international
finansiel krise med Lehman Brothers' konkurs i september 2008 og
siden til statsgældskrisen i euroområdet. I mange lande er pengepolitikken
blevet lempet, renterne er rekordlave, og ekstraordinære tiltag er
indført for at understøtte bankernes likviditet og finansieringsmuligheder.
Tiltagene har afbødet effekterne af krisen og har samtidig påvirket
centralbankernes balance, indtjening og risiko. Det gælder også for Nationalbanken.
Valutareserven er næsten femdoblet siden lavpunktet i
oktober 2008, og det pengepolitiske instrumentarium er udvidet.
Nationalbankens indtjening har været høj under krisen. En stor del afspejler
kursgevinster på guld og obligationer. Bankens underliggende
indtjening afhænger af renteniveauet. De aktuelt lave renter indebærer
lave renteindtægter for Nationalbanken. Samtidig kan den større valutareserve
give større udsving i resultatet fremover. Det indebærer en
risiko for underskud.
Nationalbankens finansielle risici er øget. Balancen er øget, og mængden
af aktiver, der opfattes som risikofrie, er svundet ind. Der har været
talrige nedgraderinger af bankers og staters kreditværdighed. Da valutareserven,
af hensyn til fastkurspolitikken, primært er placeret i euroaktiver,
er banken i kraft af sin myndighedsrolle eksponeret over for statsgældskrisen
i euroområdet. Efter en lang periode, hvor renteforskellene
på eurolandenes statsobligationer var små, er forskellene igen blevet
synlige, jf. figur 1. Markederne differentierer nu i højere grad mellem
eurolandenes kreditkvalitet. Nationalbankens samlede finansielle risici
er dog fortsat begrænsede på grund af meget høje krav til kreditkvalitet
og risikostyring.
Artiklen skitserer i store træk, hvordan krisen har påvirket Nationalbankens
balance og indtjening samt styringen af risiko.
69