1 - The Royal Mint (of Denmark)

Kvartalsoversigt, 1. kvartal 2012, del 1
Nedskrivning af Grækenlands gæld og nyt
låneprogram med EU og IMF
Uffe Mikkelsen og Søren Vester Sørensen, Økonomisk Afdeling
INDLEDNING OG SAMMENFATNING
117
Grækenland fik i 2010 et 3-årigt låneprogram, da det blev klart, at landet
ikke ville kunne finansiere sig på markederne og dermed måtte have
tid til at rette op på de uholdbare offentlige finanser. Som led i låneprogrammet
har Grækenland gennemført markante finanspolitiske
stramninger, men har ikke i tilstrækkelig grad levet op til aftalerne, især
med hensyn til at implementere strukturelle reformer. Derudover har
nedturen i den græske økonomi vist sig meget værre end forudsat, og
den offentlige gæld er blevet uholdbar. Grækenland har derfor indgået
en aftale med eurolandene og Den Internationale Valutafond, IMF, om
betingelserne for et nyt låneprogram. Et væsentligt element i det nye
program er, at den græske gæld restruktureres, og det indebærer, at
private investorers andel af gælden er blevet nedskrevet.
Grækenland har gennemført og forpligtet sig til at gennemføre en
række yderligere reformtiltag som forudsætning for det nye låneprogram.
Efter gældsnedskrivningen og det nye program vil landets offentlige
gæld primært være ejet af de internationale offentlige institutioner.
Det nedbringer de umiddelbare økonomiske og finansielle risici for
den private sektor i andre lande ved en uordnet græsk statsbankerot.
Ulempen er, at de alvorlige risici dermed er overført til de offentlige
finanser hos långiverlandene. Med det nye låneprogram får Grækenland
tid til at gennemføre den strukturelle tilpasning, som er en forudsætning
for en holdbar økonomisk udvikling. Programmet er stadig forbundet
med betydelige risici, og forsinket implementering af de aftalte
stramninger og reformer kan føre til, at gælden igen udvikler sig i en
uholdbar retning.
UHOLDBAR UDVIKLING UNDER DET FORRIGE PROGRAM
Dybere nedtur i den græske økonomi end ventet
I kølvandet på statistiske revisioner, som viste, at det offentlige underskud
var løbet løbsk i 2008 og 2009, jf. figur 1, søgte Grækenland i for-