1 - The Royal Mint (of Denmark)
1 - The Royal Mint (of Denmark)
1 - The Royal Mint (of Denmark)
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
113<br />
30-ÅRIGT KREDITSPÆND (VENSTRE) OG 10-ÅRIGT RENTESPÆND TIL<br />
TYSKLAND (HØJRE) Figur 11<br />
Procentpoint<br />
2,0<br />
1,8<br />
1,6<br />
1,4<br />
1,2<br />
1,0<br />
0,8<br />
0,6<br />
0,4<br />
0,2<br />
0,0<br />
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011<br />
ringskurven steg værdien af pensionsselskabernes forpligtelser mere end<br />
værdien af aktiverne. Det reducerede kapitaloverdækningen og gav<br />
selskaberne incitament til at sælge tyske og købe danske statsobligationer.<br />
Det pressede de danske statsobligationsrenter endnu længere ned,<br />
og kronekursen blev styrket. Der var en fare for, at denne udvikling kunne<br />
medføre en selvforstærkende dynamik og få negative konsekvenser<br />
for selskabernes kapitaloverdækning og pensionsopsparerne. I det lys<br />
blev diskonteringskurven justeret. På grund af sektorens størrelse ville<br />
potentielle omlægninger som følge af det negative rentespænd også<br />
kunne få betydning for obligations- og valutamarkederne. Den seneste<br />
ændring i diskonteringskurven betød bl.a., at spændet mellem den danske<br />
og den tyske statsrente nu indgår som et 12 måneders glidende gennemsnit<br />
med en nedre grænse på 0. 1<br />
Konstruktionen af diskonteringskurven skal afspejle den overordnede<br />
udvikling i markedsrenterne. Hovedparten af pensionssektorens forpligtelser<br />
er i danske kroner. Det er således naturligt, at den danske rente<br />
vægter relativt meget i diskonteringskurven. Omvendt er de indenlandske<br />
finansielle markeder ikke store nok til at kunne absorbere hele sektorens<br />
behov for lang varighed. Derfor indgår euroswap-renten og den<br />
tyske statsrente også.<br />
Den danske og den tyske statsrente udvikler sig typisk i samme retning,<br />
jf. figur 12. Der er imidlertid ikke en sikker én til én-sammenhæng.<br />
Den nedre grænse på 0 skal sikre mod et scenario, hvor fald i det dansktyske<br />
rentespænd fører til et unormalt efterspørgselspres på danske<br />
obligationer. Det glidende gennemsnit har til hensigt at dæmpe effekten<br />
af daglige udsving i landespændet, fordi disse er svære at afdække.<br />
1 Se www.finanstilsynet.dk<br />
Kvartalsoversigt, 1. kvartal 2012, del 1<br />
Procentpoint<br />
0,6<br />
0,5<br />
0,4<br />
0,3<br />
0,2<br />
0,1<br />
0<br />
-0,1<br />
-0,2<br />
-0,3<br />
2009 2010 2011<br />
Anm.: Det 10-årige kreditspænd udviser samme mønster, men effekten er mest tydelig i det 30-årige spænd.<br />
Rentespænd til Tyskland er baseret på 10-årige nulkuponrenter.<br />
Kilde: Bloomberg og Nordea Analytics.
Change language