The Relative Performance Evaluation Puzzle

Kim og Holmströms artikler viser, at alle informationsvariable, der indeholder brugbar information, skalindgå i den optimale kontrakt mellem virksomhed og ansat leder for at skabe en optimal risikodeling ogreducere risikopræmien. Det næste skridt er at konkretisere resultaterne og bygge en model, der viserinformationsvariablenes direkte effekt på den optimale kontrakt.Holmström og Kim specificerer hvilke informationsvariable, som skal indgå i den optimale kontrakt mellemvirksomhedsejerne og en ansat leder, men de specificerer ikke, hvordan kontrakten skal se ud, og hvilkeneffekt de forskellige informationsvariable har. For at konkretisere effekterne af informationsvariable samtkonstruere en kontrakt, der er mulig at teste empirisk, antages en lineær kontrakt. Lineære kontrakter erikke en unaturlig antagelse, da de fleste kontrakter implementeret i erhvervslivet er lineære:“most incentive schemes observed in practice are linear.”Schmalensee (1989), side 418Informationsvariables effekt i en LEN modelFor at redegøre for de komparative effekter af informationsvariable og risiko i principal‐agent modellen viljeg gennemgå en lineær eksponentiel normalfordelt principal‐agent model (LEN model). Samme modelanvendes i resten af opgaven og er forklaringsmodel i de videnskabelige artikler, der teoretisk dannerramme for resten af specialet.Tidsforløbet i en LEN model er vist i figur 2Virskomheden laver en kontrakt derspecificerer ,hvilke informationsvariableagenten aflønnes i forhold til. Variableuden for agentens kontrol medtages ikontrakten for at fjerne den eksternerisikoAgentenaccepterer ellerafslår kontraktenAgentenforetageractions og"State ofnature"afsløresVirksomheden modtagersin profit og betaleragenten hanskontraktbestemte andelFørst skrives en kontrakt mellem principal og agent. Herefter foretager agenten actions og state of natureafsløres. Til sidst modtager agenten og principalen deres kontraktmæssige del af profitten. Det antages, atder er en juridisk instans, som sikrer, at kontrakter ikke kan brydes. Antagelse holdes i resten af specialet.Den videnskabelige litteratur har generelt antaget og undersøgt, Relativ Performance Evaluation i forholdtil to informationsvariable. Virksomhedens resultat i relation til konkurrenternes regnskabstal ogvirksomhedens kursudvikling i relation til markedsudviklingen. Den ene variabel er et regnskabstal, denanden et markedstal. Det kan argumenteres for at regnskabstal og markedstal dækker over det sammefænomen, men for at følge de empiriske analyser beregnes en model, hvor de to informationsvariableadskilles. Logikken bag de to informationsvariable er;1. Hvis virksomhedens regnskabstal er bedre en de nærmeste konkurrenters må ledelsen havdeleveret en god præstation, da virksomheden i den samme branche er udsat for de sammeøkonomiske chok, såsom råvarepriser, efterspørgsel, substitutter, nye forbrugsvaner osv.17/76