The Relative Performance Evaluation Puzzle

ved at teste om sandsynligheden for at blive bibeholde CEO jobbet næste år afhænger af virksomhedensrelative resultat, dvs.ln Sandsynlighed for CEO skifte /1 Sandsynlighed for CEO skifte Sandsynligheden for at blive i CEO jobbet er negativt og signifikant relateret til branchens ROS, men positivtog signifikant relateret til markedsafkastet. Der er en signifikant sammenhæng mellem sandsynligheden forat blive fyret og virksomhedens relative performance. Hvis du er inkompetent, bliver du fyret. Selvom”inkompetence effekten” er signifikant, er det ikke et bevis for, at Relative Performance Evaluation ersærligt udbredt. I Jenter & Kanaan (2008) undersøger forfatterne også, om der er en sammenhæng mellemrelativ performance og sandsynligheden for at CEO bliver i jobbet. Jenter & Kanaan (2008) finder enusignifikant sammenhæng mellem sandsynlighed for at blive fyret, og virksomhedens relative resultat.Selvom resultaterne er usignifikante, kunne det tyde på, at hvis en virksomhed klarer sig mærkbartdårligere end konkurrenterne er sandsynligheden for, at CEO mister jobbet større, hvorimodsandsynligheden for at blive fyret er minimal, hvis virksomhedens resultat er blandt det bedste i denrespektive branche. Jenter & Kanaan (2008)viser desuden at sandsynligheden for at blive fyret er større,hvis branchen er inde i en dårlig periode, dvs. at der er en asymmetrisk brug af Relative PerformanceEvaluation som fyringsgrundlag. Det kunne tyde på at bestyrelsen kigger på konkurrenternes resultater,hvis en leder skal fyres, men glemmer at fyre de dårlige ledere, når branchen generelt går godt. Det ergenerelt en interessant tanke, at RPE ikke kun giver udslag lønningerne, men også i andre mere indirekteRPE variable som sandsynligheden for at beholde jobbet.Shareholders Reiurn Branche og eller marked Et problem i forhold til fyringseffekten er, at en CEO kontrakt normalt er udstyret med en ”gyldenfaldskærm”. Dermed er CEO forsikret mod en dårlig performance en effekt, der direkte modsvarer deteoretiske antagelser samt fjerner en del af RPE effekten i forhold til fyringsrisikoen.Som bemærket af Core et. Al. (2002) er det et problem, at flere af de empiriske undersøgelser aftilstedeværelsen af RPE kontrakter fokuserer på Cash indkomst og ikke CEO komplette indkomst somHolmströms teori foreskriver. Inkluderet i komplet indkomst er indtjening fra personlige investeringer,bonusordninger, pension etc.De empiriske undersøgelser kommer ikke med et ensidigt resultat. Antle & Smith (1986) finder etsignifikant bevis for, at RPE bliver brugt i forhold til regnskabstal, og Gibbons & Murphys (1990) viserimplicit, at RPE er tilstede, da sandsynligheden for at beholde et CEO job er signifikant relateret tilvirksomhedens relative performance. Jensen og Murphy (1990) finder ingen tegn på RPE, og Joh (1999)finder tegn på at CEO løn vokser med branchens samlede performance målt i regnskabstal. Grundet demodstridende empiriske resultater er det ikke muligt at konkluderede om RPE er en signifikant del af CEOkontrakt. De empiriske test viser, at RPE primært anvendes i forhold til regnskabstal, hvorimod RPE iforhold til markedstal næsten ikke observeres.25/76