The Relative Performance Evaluation Puzzle

1.2 Empiriske undersøgelser af Relative Performance Evaluation udbredelse imarkedet.I det følgende afsnit vil jeg gennemgå hvilke empiriske artikler, der stiller spørgsmålstegn ved den teoretiskekonklusion omkring Relative Performance Evaluation kontrakter.Pay for Performance er helt centralt for økonomisk teori. Agenter skal aflønnes på baggrund af deresresultater. Hermed kan agenternes risikopræmie sænkes. Derfor er det hensigtsmæssigt at filtrereudefrakommende støj fra, så performance målet bliver mere præcist. De rationelle virksomhedsejerne vilifølge Kim (1995) implementere det optimale informationssystem. I informationssystemet vil alt relevantinformation om agentens performance være repræsenteret. Derfor vil virksomhederne inkorporere altoffentlig information med relevant viden om agentens handlinger i den optimale kontrakt.For at måle virksomheders performance empirisk bruges typisk to informationssystemer. Det eneinformationssystem er aktiekurser og markedstal, det andet informationssystem er virksomhedensregnskabstal. De to informationssystemer er selvfølgelig korrelerede.En Relative Performance Evaluation kontrakt er en kontrakt, der forsøger at få ledelsen til at optimerederes performance ved hjælp af regnskabstal og/eller markedstal. Ledelsen aflønnes i forhold tilregnskabstal og/eller tal fra markedet, fordi principals antager, at den eksogene støj har indflydelse påvirksomhedens resultater. Ledelsen vil f.eks. blive aflønnet i forhold til, hvor meget aktierne stiger mereend S & P 500 eller OMX Copenhagen 20. Den relative aflønning vil teoretisk set optimerevirksomhedsejernes profit. Derfor må vi forvente, at alle virksomheder har implementeret en RPE kontrakt.Flere artikler har undersøgt om RPE er implementeret i ledelsens kontrakter. Antle & Smith (1986), Jensen& Murphy (1990), Gibbons & Murphy (1990), Barro and Barro (1990), Janakiram et al.(1992), Garan (1994),Joh (1999), Murphy (1999) og Aggarwal & Samwick (1999a) tester alle empirisk om RPE er udbredt i praksis.De empiriske test kan deles op i to typer test. Den første gruppe er OSL regressioner, der undersøger omkonkurrenternes regnskabstal og/eller aktiemarkedet har indflydelse på CEO kompensation. Den andengruppe er test af om den LEN modellens ligninger holder.23/76