El-BAHITH REVIEW Number 05 _ University Of Ouargla Algeria

More documents

Recommendations

Info

مجلة الباحث – عدد _______________________________________________________________________________ 2007/5 - - لتحقيق فوائض القيمة لمستثمرين على حساب آخرين،‏ وبالتالي لا يمكن اتخاذ القرارات الهادفة لذلك.‏ ويستطيع المستثمرون من اتخاذ قرارات الشراء والبيع والاحتفاظ في إطار تسيير حوافظهم المالية،‏ إذ يكون في هذه الحالة المحرك لاتخاذ القرار هو العوائد ‏(توزيعات الأرباح)‏ والمخاطرة المرتبطة ذا الاستثمار.‏ وهذه الحالة هي حالة التوازن الذي تنشده كل الأسواق،‏ وبذلك سيحقق المستثمرون أرباحا عادية فقط ‏(توزيعات الأرباح والفوائد)،‏ وتكاد تنعدم فيها الأرباح غير العادية،‏ إذ تبقى هذه الحالة مستمرة مع استمرار عملية التحليل والتقييم.‏ 1 -( الإحالات والهوامش:‏ وفي العموم،‏ من خلال استعراض مداخل تحليل الأوراق المالية وطرق تقييم المؤسسات المستعملة في هذا الإطار،‏ تبرز جليا أهمية التقييم كأحد العناصر المهمة ضمن مسار المعلومات واتخاذ القرار لدى المستثمرين الماليين،‏ مما ينجر عنه تعزيز رشادم،‏ إذا ما تم تبني منهجية سليمة ومنظمة ومدروسة في استعمال الأدوات المقدمة في هذه الدراسة التي تتقدمها عملية التقييم.‏ فهذه الرشادة ستساعد حتما في كفاءة البورصة،‏ ومن ثم الاسهام في كفاءة الاقتصاد الوطني بشكل عام.‏ للإطلاع أكثر على هذه التقنيات وتقنيات أخرى للتحليل التقني يمكنك الرجوع على سبيل المثال إلى:‏ منير إبراهيم هندي،‏ مرجع سبق ذكره،‏ ص ص:‏ 458-427. J.Murphy, L’analyse technique des marchés financiers, Traduit de l’américain par P.Stokowski et A.Dublanc, Valor Editions, 2003, Hendaye, PP : 27-385. L.Thiaville, Connaître l’analyse technique : pour comprendre les graphique en bourse, Edition Le journal des finances, Paris, 2002, PP : 23-86. A.Dublanc et F.Barrioz, Le guide des indicateurs de marché, Valor Editions, Hendaye, 1998 - - - - (2 3 4 - يرتكز هذا التحليل على نظرية الاستثمار،وذلك لأنه يبحث عن قيمة الاستثمار اليوم بدلالة التدفقات والأرباح التي سيحققها في المستقبل،‏ لأن مفهوم الاستثمار هو التضحية بأموال حالية للحصول على أموال مستقبلية،‏ يأمل أن تكون هذه الأخيرة أعلى من الأولى وتأخذ في الحسبان عامل المخاطرة المرتبطة بطبيعة الاستثمار.وللوصول للقيمة الموافقة لذلك نجده يعتمد على نظرية التقييم،‏ وذلك بالاعتماد على الطرق المرتكزة على الاستحداثActuarielle ‏(القيمة الذاتية).‏ )- لمزيد من الاطلاع والتفصيل أكثر أنظر على سبيل المثال إلى المراجع التي تم الاعتماد عليها:‏ منير إبراهيم هندي،‏ مرجع سبق ذكره،‏ ص ص:‏ 388-283. محمد عبده محمد مصطفى،‏ تقييم الشركات والأوراق المالية لأغراض التعامل في البورصة،‏ الدار الجامعية،‏ بدون مكان النشر،‏ 1998، ص ص:‏ 166-41. )- للإطلاع أكثر على أهمية التحليل الفني و مقارنته بالتحليل الأساسي ‏(المنتقد)‏ أنظر إلى:‏ - J.Murphy, Op.cit, PP : <strong>05</strong>-09. , Consulté www.edubourse.com/guide/fiche/.php?idFiche=218 )- Analyse technique versus analyse fondamentale. In : 5 le 27/09/20<strong>05</strong>. ( 6 7 - يستعمل مصطلح منظور الاستحداث Approche actuarielle كمرادف للمنظور الخاص ، Approche intrinsèque ذلك لأن عمليات تقييم الأسهم أو المؤسسات وفق تقدير تدفقاا المستقبلية بناءا على معلوماا،‏ لا تكتمل إلا باستحداث تلك التدفقات للوقوف على القيمة عند تاريخ التقييم.‏ - عموما،‏ قد تطول وتقصر الفترة تبعا للقطاع والنشاط المستثمر فيه،‏ فمثلا النشاط التجاري تكون الفترة قصيرة جدا بالمقارنة بقطاع البنية التحتية،‏ التي تتراوح فترا بين 25 إلى 50 ( سنة.‏ 8 )- لمزيد من الاطلاع،‏ أنظر على سبيل المثال إلى:‏ منير إبراهيم هندي،‏ مرجع سبق ذكره،‏ ص ص:‏‎416-412‎‏.‏ عبد العاطي لاشين محمد منسي،‏ مرجع سبق ذكره،‏ ص ص:‏ 240-238. - - P. Vernimmen, Finance d’entreprise,5 e Edition, Editions Dalloz, Paris, 2002, PP : 17-358. - PP : 80-86. - J.Brilman et C.Maire, Op.cit, 9)- للاطلاع أكثر على النموذج،‏ أنظر على سبيل المثال:‏ عبد العاطي لاشين محمد منسي،‏ مرجع سبق ذكره،‏ ص ص:‏ 237-232. إبراهيم الدسوقي محمد عبد المنعم،‏ مرجع سبق ذكره،‏ ص ص:‏‎42-38‎‏.‏ - - - G.Hirigoyen, Willam Sharpe et la gestion de portefeuille, in Les grands auteurs en finance, Op.cit, PP :38-48. 10)- للاطلاع على أهم أعماله أنظر إلى:‏ - G.Hirigoyen, Willam Sharpe et la gestion de portefeuille, in Les grands auteurs en finance, Op.cit, PP : 31-60. 11)- يعتبر أحد مؤسسي علم المالية الحديث،‏ للاطلاع على أعماله أنظر إلى:‏ - G.Gallais-Hamonno, Harry Markowitz ou la fondation de la finance moderne, in les grands auteurs en finance, Op.cit, PP : 09-30. 12)- لمزيد من الاطلاع على تأثير التلاعبات المحاسبية على الربح،‏ وبالتالي على مؤشر السعر إلى العائد،‏ انظر على سبيل المثال إلى المقال السابق:‏ - M.Albouy et S.Perrier, Manipulations comptables et évaluation de l’entreprise, in La revue du financier, N°139, 2003, P :60. - (13 -(14 - - تعبر جميع مخرجات التقييم عن رأي الخبير المقيم أو المحلل المالي،‏ وتكون موضوعية في حالة أن الطريقة،‏ ومنهجية العمل تكون محل إجماع وقبول عام في نظر السوق.‏ أنظر على سبيل المثال إلى:‏ لمزيد من الاطلاع حول بعض النماذج المستقاة من مضاعف الربح النسبي نموذج ( Holt ونموذج Bates ) J.Brilman et C.Maire, Op.cit, PP : 94-100. P.Vernimmen, Op.cit, PP : 551-553. (15 - يمكن أن نبرهن بأن فلسفة مضاعف الربح PER تشبه الطرق المرتكزة على الاستحداث،‏ وذلك بمقارنة الشكل الرياضي لكلاهما.‏ إذ نجد أن هناك الشكل المبسط من المعادلة العامة لخصم توزيعات الأرباح في حالة تساوي التدفقات إلى ما لااية يساوي:‏ V=D/tوالتي يمكن كتابتها:‏ V=1/t*D والتي توافق طريقة مضاعف الربح:‏ .V=PER*BPA حيث أن كلاهما يحسب قيمة السهم بدلالة التدفقات المستقبلية وفق معامل رسملة معين.‏ 118
__________________________________________________ أهمية تقييم المؤسسات في اتخاذ قرارات الاستثمار المالي - ص.ص.‏ 119-107 المراجع:‏ إبراهيم فريد محمد أمين،‏ المعلومات المحاسبية ومداخل تحليل الاستثمار في الأوراق المالية،‏ في مجلة المال والتجارة،‏ العدد عبد العاطي لاشين محمد منسى،‏ تقييم التسعير السوقي ونموذج تسعير الأصول الرأسمالية في سوق الأسهم المصرية،‏ في مجلة البحوث التجارية،‏ كلية التجارة،‏ جامعة الزقازيق،‏ العدد الأول،‏ الد الثالث والعشرون،‏ يناير 2001. محمد عبده محمد مصطفى،‏ تقييم الشركات والأوراق المالية لأغراض التعامل في البورصة،‏ الدار الجامعية،‏ بدون مكان النشر،‏ 1998. إبراهيم الدسوقي محمد عبد المنعم،‏ المحتوى الإعلامي للمعلومات المحاسبية وأثره على قياس قيمة المنشأة،‏ أطروحة دكتوراه فلسفة في المحاسبة،‏ جامعة القاهرة،‏‎1995‎‏.‏ منير إبراهيم هندي،‏ الأوراق المالية وأسواق رأس المال،‏ منشأة المعارف،‏ الإسكندرية،‏ 2002. ،18 ماي .1984 - M.Albouy et S.Perrier, Manipulations comptables et évaluation de l’entreprise, in La revue du financier, N°139, 2003. - L.Batsch, Finance et stratégie, Economica, Paris, 1999. - J.Brilman et C.Maire, Manuel d’évaluation des entreprises, Les éditions d’organisation, Paris, 1993. - A.Dublanc et F.Barrioz, Le guide des indicateurs de marché, Valor Editions, Hendaye, 1998. - G.Gallais-Hamonno, Harry Markowitz ou la fondation de la finance moderne, in les grands auteurs en finance, Collection dirigé par M.Albouy, éditions ems,Colompelles, 2003. - G.Hirigoyen, Willam Sharpe et la gestion de portefeuille, in Les grands auteurs en finance, Collection dirigé par M.Albouy, éditions ems,Colompelles, 2003. - G.Hirigoyen & J.Caby, Histoire de la valeur en finance d’entreprise, Cahiers de recherches de CREF, Université de Bordeaux 4,1998 .in : http://cref.U-boreaux4.fr/cahiers/1998-01.htm. - J.Murphy, L’analyse technique des marchés financiers, Traduit de l’américain par P.Stokowski et A.Dublanc, Valor Editions, Hendaye, 2003. - L.Thiaville, Connaître l’analyse technique : pour comprendre les graphique en bourse, Edition Le journal des finances, Paris, 2002. - P. Vernimmen, Finance d’entreprise,5 e Edition, Dalloz, Paris, 2002. - - - - - 119
Page 1 and 2:
05 2007 جملة الباحث REVUE
Page 4 and 5:
مجلة الباحث - دورية
Page 6:
2007 - - العدد 05 مجلة م
Page 9 and 10:
___________________________________
Page 11 and 12:
___________________________________
Page 13 and 14:
___________________________________
Page 15 and 16:
___________________________________
Page 17 and 18:
___________________________________
Page 19 and 20:
___________________________________
Page 21 and 22:
___________________________________
Page 23 and 24:
___________________________________
Page 25 and 26:
___________________________________
Page 27 and 28:
___________________________________
Page 29 and 30:
___________________________________
Page 31 and 32:
.IV _______________________________
Page 33 and 34:
-2 ________________________________
Page 35 and 36:
___________________________________
Page 37 and 38:
ص . ______________________________
Page 39 and 40:
___________________________________
Page 41 and 42:
___________________________________
Page 43 and 44:
___________________________________
Page 45 and 46:
___________________________________
Page 47 and 48:
___________________________________
Page 49 and 50:
___________________________________
Page 51 and 52:
___________________________________
Page 53 and 54:
___________________________________
Page 55 and 56:
___________________________________
Page 57 and 58:
___________________________________
Page 59 and 60:
___________________________________
Page 61 and 62:
___________________________________
Page 63 and 64: ___________________________________
Page 65 and 66: ___________________________________
Page 67 and 68: ___________________________________
Page 69 and 70: مجلة الباحث - عدد ____
Page 79 and 80: في"‏ مجلة الباحث - ع
Page 81 and 82: 93 83 2002 1990 2002 1990 6 1990 1
Page 83 and 84: 93 83 2002 1990 Cat = 45.11*t + 360
Page 85 and 86: 93 83 2002 1990 y = -0.5372*t 4 + 1
Page 87 and 88: 93 83 2002 1990 3 6 1 3،4،5 1،2
Page 89 and 90: 93 83 2002 1990 6 8 2 26/08/2003 ww
Page 91 and 92: 93 83 2002 1990 4 -44.0 -52.9 -90.0
Page 103 and 104: ___________________________________
Page 105 and 106: ___________________________________
Page 107 and 108: ___________________________________
Page 109 and 110: ___________________________________
Page 111 and 112: ___________________________________
Page 113: ___________________________________
Page 119 and 120: ر‎6‎ مجلة الباحث -
Page 141 and 142: ___________________________________
Page 143 and 144: ___________________________________
Page 145 and 146: ___________________________________
Page 147 and 148: ___________________________________
Page 149 and 150: ___________________________________
Page 151 and 152: ___________________________________
Page 153 and 154: ___________________________________
Page 155 and 156: ___________________________________
Page 157 and 158: ___________________________________
Page 159 and 160: ___________________________________
Page 161 and 162: ___________________________________
Page 163 and 164: ___________________________________
Page 165 and 166:
___________________________________
Page 167 and 168:
مجلة الباحث - عدد ____
Page 169 and 170:
Page 171 and 172:
Page 173 and 174:
Page 175 and 176:
_____________________________Les Im
Page 177 and 178:
_____________________________Les Im
Page 179:
_____________________________Les Im
show all

El-BAHITH REVIEW Number 05 _ University Of Ouargla Algeria

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?