Consulter le rapport annuel 2003 - Unibail-Rodamco

RESSOURCES FINANCIERES
1. Collecte de liquidité
L'année 2003 a été une année majeure pour l'activité de refinancement
d'Unibail dans la mesure où la société a collecté 3,4 Md€ de ressources
nouvelles. Ces ressources nouvelles ont été obtenues classiquement sur
les marchés obligataires et court terme mais également par la mise en
place d'une opération de refinancement de l'actif Cœur Défense, par
voie d'un emprunt hypothécaire titrisé. Le détail des opérations de
refinancement 2003 est le suivant :
3. Structure de l'endettement au 31 décembre 2003
Dette par nature
Au 31 décembre 2003, la dette consolidée d’Unibail s’élevait à
3 428 M€ (hors comptes courants d'associés). Unibail, compte tenu de
l'opération de titrisation menée fin décembre, bénéficiait dans le même
temps d'une trésorerie positive de 385 M€.
Une émission publique réalisée dans le cadre de son programme
d'Euro Medium Term Notes (EMTN). Cette émission réalisée en
juin 2003, pour un montant de 200 M€, ressort sur un niveau de
3,42%. Elle constitue un abondement de l'émission à taux fixe de
300 M€ émise en novembre 2002 et arrivant à échéance en février
2008. Le montant global de l'émission EMTN, échéance 2008, a
ainsi été porté de 300 M€ à 500 M€.
Dettes sans
recours
820 M€
Crédits
bancaires
74 M€
Obligations &
EMTN
2477 M€
362 M€ d'EMTN émis sous forme de placements privés, à taux
variable d'une durée comprise entre 3 mois et 2 ans.
1 998 M€ d’émissions de Billets de Trésorerie d’une durée
inférieure ou égale à un an qui ont représenté un encours
maximum de 427 M€ en 2003.
Ces émissions à court terme sont adossées à des lignes de crédit
confirmées 12 . Ces lignes de crédit permettent de se prémunir
contre une absence momentanée ou plus durable de prêteurs sur
les marchés à court ou moyen terme. Le montant de ces lignes
s'élève à 573 M€ au 31 décembre 2003. Elles sont obtenues
auprès d'établissements financiers français et internationaux de
première renommée. Leur durée de vie moyenne est de 3,8
années. Au 31 décembre 2003, aucune ligne de crédit confirmée
n'était tirée.
48 M€ d'emprunts bancaires à court et moyen terme.
Le refinancement de Cœur Défense pour un montant de 820 M€.
Cette opération mise en place en décembre 2003 est le résultat de
la titrisation d'un emprunt hypothécaire adossé à l'immeuble Cœur
Défense. Cette opération a fait l'objet d'une notation spécifique
par les agences Standard & Poor's et Fitch rating. Quatre tranches,
notées AAA, AA, A, BBB, pour un montant total de 820 M€ ont
été émises à un taux variable pour une durée de 6,3 années. Le
taux moyen ressort à 67,5 points de base au-dessus de l'Euribor 3
mois. Cette opération a été sursouscrite par les investisseurs.
Grâce à l'excellente qualité de l'actif Cœur Défense, elle a permis
à Unibail d'allonger significativement la maturité de sa dette et de
diversifier la source de ses investisseurs.
Mise à jour du programme EMTN
Billets
Trésorerie
57 M€
La dette était constituée de :
820 M€ de dette hypothécaire. Cette dette est exclusivement
constituée de la dette adossée à l'actif Cœur Défense, les deux
emprunts hypothécaires finançant notamment l'immeuble Issy-
Guynemer à Paris 15 ème ont été remboursés par anticipation en
décembre 2003.
2 127 M€ d'Euro Medium Term Notes (EMTN) et d'un emprunt
obligataire de 350 M€.
57 M€ de titres émis sur le marché monétaire (Billets de
Trésorerie).
74 M€ de crédits bancaires dont 51 M€ d'emprunts interbancaires
et 23 M€ de découverts bancaires.
Aucun emprunt n'était soumis à des clauses financières de
remboursement anticipé au 31 décembre 2003. Aucune clause de
remboursement n'est liée à un niveau de notation financière de la
Société.
Dette par maturité
La maturité de l'endettement net d'Unibail au 31 décembre 2003 est
représentée après affectation des lignes de crédit confirmées, selon leur
durée de vie résiduelle.
m€
La mise à jour du programme EMTN a eu lieu en juin 2003.
L'enveloppe du programme a été maintenue à 3,5 milliards d'euros.
1 200
37 %
1 000
25 %
2. Notation financière
800
19 %
Unibail bénéficie d'une notation financière délivrée par Standard &
Poor’s. En avril 2003, cette agence de notation a confirmé les notes
attribuées :
note à long terme " ‘A-’ perspective stable " ;
note à court terme ‘A-2’.
Cette note a été de nouveau confirmée en décembre 2003 lors de la
mise en place de l'opération de titrisation.
600
400
200
0
8 %
9 %
-1 an 1-2 ans 2-3 ans 3-4 ans 4-5 ans 5 ans et
plus
2 %
12
Ces Lignes de Crédit Confirmées ne font l'objet d'aucune clause de
remboursement liée à la notation financière de la société. Elles sont généralement
assorties de conditions de respect de ratios liés au niveau d'endettement, de
charges financières et de fonds propres réévalués de la Société.
La part de l'endettement à moins d'un an, après affectation des lignes de
crédit est extrêmement faible puisqu'elle s'élève à seulement 8% de
l'endettement : la Société est donc protégée contre le risque d'absence
de liquidité sur les douze prochains mois. La part à plus de 5 ans passe
de 15% au 31 décembre 2002 à 37% au 31 décembre 2003.
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