Consulter le rapport annuel 2003 - Unibail-Rodamco

Valeur de marché des instruments financiers
Les principales méthodes et hypothèses retenues pour valoriser les instruments financiers sont les suivantes :
La dette à taux variable, par nature, a pour valeur son montant nominal augmenté des coupons courus (valeur comptable).
La dette à taux fixe a été valorisée :
soit sur la base d'un prix de marché au 31 décembre 2003 (instrument coté), soit à partir d'une actualisation des flux futurs sur une courbe de taux au
31 décembre 2003 (courbe de taux de swaps auxquels est ajoutée une marge représentant le risque de crédit d'Unibail).
Les instruments dérivés ont été valorisés par une actualisation des cash flows futurs estimés sur la base d'une courbe de taux d'intérêt au
31 décembre 2003.
Les valeurs de marché estimées des instruments financiers ayant une valeur de marché différente de leur valeur comptable sont les suivantes :
31 décembre 2001 31 décembre 2002 31 décembre 2003
Valeur de marché des instruments financiers
Dette à long terme
Valeur
Comptable
Valeur
de marché
Valeur
Comptable
Valeur
de marché
Valeur
Comptable
Valeur
de marché
Emprunts à taux fixe, titres du marché interbancaire et
de créances négociables -1 085,9 -1 079,2 -1 182,7 -1 214,7 -1 309,0 -1 347,3
Instruments financiers hors-bilan
Swaps - -1,9 -1,1 -64,9 -0,6 50,6
Caps 7,4 -2,3 5,2 1,5 11,6 20,1
TOTAL -1 078,5 -1 083,4 -1 178,6 -1 278,0 -1 298,0 -1 276,6
Risques de taux
taux fixe
Encours au 31/12/03
taux variable
Passif financier 1 310,6 2 220,8
Actif financier - -385,1
Passif financier net avant gestion 1 310,6 1 835,7
Couverture affectée -349,0 349,0
Passif financier net après micro couverture 961,6 2 184,7
Couverture :
- Swaps 2 070,0 -2 070,0
- Caps 530,0 -530,0
Passif financier net après gestion 3 561,6 -415,3
En juin 2003, la totalité des instruments de couverture a été arbitrée et remplacée par un programme de couverture de taux d'intérêt nouveau et élargi. Il a
consisté d'une part dans la mise en place de swaps emprunteurs taux fixe contre taux variable, d'un montant global de 2 000 M€ et d'une durée comprise
entre 1 et 10 ans, et d'autre part de caps pour un encours de 500 M€, couvrant la période 2003 à 2010.
En décembre 2003, une partie de ces couvertures à échéance 2010 a été affectée plus spécifiquement à la couverture de l'emprunt hypothécaire titrisé émis
à taux variable dans le cadre du refinancement de Cœur Défense.
Sur la base de la situation au 31 décembre 2003, après prise en compte de 385 M€ de trésorerie excédentaire (résultat des fonds reçus le 19 décembre 2003
consécutivement à l'opération de titrisation), la dette financière nette d'Unibail s'élevait à 3 042 M€ (hors comptes courants d'associés). Environ 2 081 M€
(68%) étaient constitués de dettes émises à taux variable ou de dettes à taux fixe immédiatement transformées à taux variable. Cet encours de 2 083 M€
était couvert en totalité par des opérations de swaps de taux et de garanties de taux plafond (caps) ; la maturité moyenne de ces couvertures était de
5,3 ans.
Risques de contrepartie
La mise en place de produits dérivés pour limiter le risque de taux expose la Société à une éventuelle défaillance d'une contrepartie qui pourrait entraîner
une croissance de la sensibilité du résultat à une hausse des taux d'intérêt. Afin de limiter le risque de contrepartie, Unibail ne réalise d'opérations de
couverture qu'avec les plus grandes institutions financières internationales.
Risques de change : néant.
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