NOTE D'INFORMATION Offre Publique de Retrait Obligatoire visant ...

Note d’InformationOffre Publique de RetraitIII. Eléments d’appréciation du prix de l’offreConformément à l’article 25 de la loi 26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursiertelle que modifiée et complétée par la loi n°46-06, Advisory & Finance Group a été mandaté parle CIH en qualité d’évaluateur indépendant afin de procéder à l’évaluation de SOFAC.Le CDVM a donné son accord sur le choix de cet évaluateur indépendant.Les méthodes d’évaluation retenues dans les travaux de valorisation sont les suivantes : L’actualisation des flux de trésorerie (« DCF » ou « Discounted Cash-Flow ») sur unepériode de 5 ans (2012-2016). La Valeur Terminale sera calculée suivant la méthode dutaux de croissance à l’infini. L’analyse par les multiples comparables ; La méthode sur l’analyse des cours boursiers de l’action SOFAC.III.1 Méthode de l’actualisation des flux de trésorerie (DCF)La méthode de valorisation par DCF permet d’appréhender la valeur globale de l’entreprise(prime de contrôle comprise), basée sur un plan d’affaires réaliste et cohérent. Cependant,compte tenu notamment du faible horizon du plan d’affaires ayant servi de base à la valorisation(5 ans), la valeur terminale constitue l’essentiel de la valeur calculée.a. Détermination du cash-flow disponible à actualiserIndicateurs (Kdh) 2011 2012 2013 2014 2015 2016RN 11 040 11 760 14 829 20 703 72 609 70 889RN distribuable 4 416 4 704 5 932 8 281 29 044 28 355+ Dotation Amort. 9 507 14 790 15 530 16 306 17 122 17 978- Invest. Brut -19 756 - 10 000 -10 000 -5 000 -5 000 -5 000CF Disponibles -5 883 9 494 11 461 19 588 41 165 41 333Source : Advisory & Finance Groupb. Calcul de la fourchette retenue pour le Coût des Fonds PropresLe taux d’actualisation correspond ici au Coût des Fonds Propres (CFP), déterminé suivant laformule suivante :CFP= Taux Sans Risque + BETA x (Prime Risque Marché Actions) Taux Sans Risque (taux des bons du trésor 10 ans) = 4.28% Prime de Risque du Marché Actions = 4,84% BETA = Beta moyen du secteur des sociétés de financement au Maroc sur les deux dernièreannées, compris dans une fourchette entre 1,0 et 1,2.Il en ressort un Coût des Fonds Propres compris dans une fourchette entre 9,1% et 10,0%.38