NOTE D'INFORMATION Offre Publique de Retrait Obligatoire visant ...

Note d’InformationOffre Publique de Retraitc. Calcul de la Valeur TerminaleLa valeur Terminale (VT) est déterminée par la méthode du Taux de Croissance Perpétuelle(TCP) qui consiste à faire croître le dernier cash-flow disponible (celui de l’année 2016) au tauxde croissance à long terme.VT= [(Cash-Flow disponible en 2016 x (1+TCP)) / (CFP-TCP)] / (1+CFP) (2016-2011)Estimation du Taux de Croissance PerpétuelleLe taux de Croissance Perpétuelle correspond à la croissance économique à très long terme.Celle-ci se situe généralement à des niveaux relativement bas, entre 1% et 2%.Hypothèses retenues : Un Coût des Fonds Propres autour de 9,60% et dans une fourchette [9,12% -10,09%] Un Taux de Croissance Perpétuelle autour de 1,5% et dans une fourchette de [1,0% -2,0%]d. Valorisation DCFIl en ressort une valeur milieu de fourchette de MAD 441,2 Mdh soit une valeur par action de311 Dhs.Etant donné que la présente opération de retrait concerne une partie de l’actionnariat neconférant aucun contrôle à ses détenteurs (0,87% du total actions), il est déduit de la valeur cidessuscalculée, une quotité de 20% à 25% correspondant à la prime de contrôle.Il est ainsi retenu une décote de 20% soit une valeur par action de 249 Dhs.III.2 Valorisation par les multiples comparablesLa méthode des comparables boursiers est une approche analogique, fondée sur unecapitalisation des différents paramètres de rentabilité de l’entreprise. Elle consiste à appliqueraux agrégats financiers de la société, les multiples observés sur un échantillon composéd’entreprises opérant sur le même secteur d’activité et disposant d’une structure d’activité et defondamentaux similaires à ceux de SOFAC.Il est pris en compte que les ratios boursiers disponibles relatifs aux sociétés de crédit à laconsommation côtés, tout comme SOFAC, à la bourse de Casablanca constituent descomparables pertinents pour l’évaluation de cette dernière.Les multiples retenus sont :Price to Book (P/B)Price to Earning (P/E)Price to PNB (P/PNB)Les multiples moyens sont retenus sur une période de 4 ans (2008 Ŕ 2011) afin de tenir encompte, en les lissant, des situations différenciées des valeurs cotées sur le marché (résultat,liquidité, volume, etc…)39