Download - Institut für Finanzmanagement - Universität Bern

Bewertung und Selektion von Start-ups
Einleitung
Business Angel und Venture Capitalisten erhalten aufgrund dieser Arbeit einen Überblick,
wie ihre Kollegen die Selektions- und Bewertungsaufgaben meistern. Besonders für Personen,
die sich erstmals als Business Angel engagieren wollen (so genannte „Virgin Angels“) kann
dieser Überblick eine Hilfestellung sein.
Aber auch für Gründer von Hightech-Start-ups auf der Suche nach Kapital sind die
Ergebnisse dieser Studie nützlich. Sie verstehen damit den Selektionsprozess ihrer
potenziellen Kapitalgeber besser und erfahren, welche Fragen sie erwarten werden. Sie
können damit ihr Unternehmen und ihre Präsentation so gestalten, dass sie zu besseren
Konditionen an Kapital kommen.
Die Arbeit beschränkt sich auf den Investitionsprozess von Investoren und dabei auf die
Selektion und Bewertung der Start-ups. In diesem Zusammenhang werden auch einige
Aspekte aus dem Beteiligungsvertrag näher beleuchtet. Es handelt sich dabei um jene
Aspekte, die direkt mit der Bewertung und Preisfindung zusammenhängen (wie Liquidation
Preference oder Ex-Post-Bewertung). Andere Aspekte aus dem Vertrag oder die
anschliessende Zusammenarbeit zwischen Investoren und Start-ups werden nicht behandelt. 6
1.3 Aufbau der Arbeit
Teil I dieser Arbeit liefert die theoretischen Grundlagen. In Kapitel zwei werden dabei einige
Begriffe und Besonderheiten der Frühphasenfinanzierung erklärt. Es wird die Aufteilung der
Entwicklungsstadien eines Start-ups in verschiedene Finanzierungsphasen vorgenommen.
Zudem werden die untersuchten Investorentypen „Venture Capital-Gesellschaft“ und
„Business Angel“ sowie die typischen Start-up-Branchen näher vorgestellt. In Kapitel drei
wird anschliessend ein Modell des Investitionsprozesses formuliert. Dieses gibt Aufschluss
darüber, wie ein Investitionsentscheid zustande kommt und der Investitionspreis festgesetzt
wird. Aus der Literatur werden dazu mögliche Entscheidkriterien und verschiedene
Bewertungsmethoden zusammengetragen, geordnet und diskutiert. In Kapitel vier folgt ein
Überblick über die bereits vorhandene Empirie.
Der theoretische Überblick bildet die Basis für den zweiten, empirischen Teil der Arbeit.
Kapitel fünf widmet sich der Methodik der Datenerhebung und Beschreibung der Datenbasis.
Es folgt die Auswertung und Präsentation der Resultate der Untersuchung. Dafür wird Kapitel
sechs in vier Abschnitte unterteilt. Im ersten Abschnitt werden die Studienteilnehmer den
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Mehr über die Zusammenarbeit zwischen Investoren und Gründer (Principal Agent Theorie) in
Zusammenhang mit Venture Capital findet sich in Gompers (1995). Die Verträge zwischen Venture
Capitalisten und Unternehmer haben Kaplan und Strömberg (2001) untersucht.
Lukas André 3