Download - Institut für Finanzmanagement - Universität Bern

Bewertung und Selektion von Start-ups
Auswertung
Die aktuelle finanzielle Situation der Gesellschaft ist für einen Investitionsentscheid am
wenigsten relevant. Mit einem Durchschnitt von 3.20 (VC) bzw. 2.79 (BA) wird dieses
Kriterium übereinstimmend auf den letzten Platz gewählt, aber trotzdem noch als „bedingt
wichtig“ erachtet.
Mit der Unique Selling Proposition, der Motivation des Managements, den
Charaktereigenschaften der Manager sowie der Time-to-Market sind vier Kriterien in den
Top 6 beider Investorengruppen identisch. Business Angel und Venture Capitalisten sind sich
also in der Bewertung vieler Kriterien einig.
Es existieren jedoch teilweise auch signifikante Unterschiede. Der grösste Unterschied liegt
mit 1.15 bei der Möglichkeit zum Exit. Das Kriterium wird mit 4.79 durch die VC-
Gesellschaften als sehr wichtig eingestuft. Für die Business Angel ist die Bedeutung deutlich
geringer (3.76). Damit wird bestätigt, dass Venture Capital-Gesellschaften gewinnorientierter
arbeiten als Business Angel. Angel Investoren ziehen ihre Motivation nicht ausschliesslich
aus einer möglichst hohen Rendite. Sie haben Freude daran, gute Unternehmer zu
unterstützen und mitzuhelfen, ein erfolgreiches Unternehmen aufzubauen. VC-Gesellschaften
dagegen haben eine Verantwortung ihren Kapitalgebern gegenüber und wollen für sie
ausschliesslich eine möglichst gute Rendite erreichen. 29 Sie beschränken ihre Beteiligung an
einem Unternehmen meist auf maximal 5 Jahre. Um das Risiko zu minimieren, müssen
deshalb Exit-Möglichkeiten bereits zum Investitionszeitpunkt sichtbar sein.
Die Venture Capital-Gesellschaften benoten auch das Marktpotenzial bestehend aus den
Kriterien „Marktgrösse“ (-0.89) und „Wachstumspotenzial des Marktes“ (-0.64) sowie die
Beständigkeit vor Substitution (-0.51) signifikant höher als Business Angel. Die Begründung
dafür ist ähnlich. Business Angel finanzieren auch einmal eine Geschäftsidee, die sich
interessant anhört aber der Markt noch nicht entwickelt und damit nicht wirklich abschätzbar
ist. Aufgrund der frühen Entwicklungsphasen des Unternehmens ist das oft gar nicht anders
möglich. Um ihre Rendite zu optimieren, konzentrieren sich VC-Gesellschaften dagegen auf
„High-Potentials“. Das grosse Potenzial muss sichtbar und mit einer möglichst kleinen
Unsicherheit verbunden sein.
29 Diese unterschiedliche Motivation findet sich mehrfach in der Literatur [z. B. Bomholt (2006)] und
wurde auch in Interviews bestätigt.
Lukas André 41