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Bewertung und Selektion von Start-ups Begriffe und Besonderheiten der Frühphasenfinanzierung − Informationstechnologie (ICT). Es handelt sich dank niedriger Eintrittsbarrieren und potenziell hoher Skalierbarkeit um eine klassische Start-up-Branche. Angeboten werden Kommunikationslösungen, Internet-Dienstleistungen oder Software. Typischerweise ist der Kapitalbedarf für die Produktentwicklung im Vergleich zu anderen Branchen eher moderat. Dafür ist für das Angebot oft noch kein Markt vorhanden und das Business Modell neuartig. Dies erhöht die Unsicherheit und verlangt zusätzliche Mittel für die Marktentwicklung. − Life Science / Biotech. Im stark wachsenden Gesundheits- und Krankheitsmarkt werden laufend neue Unternehmen gegründet, die neue Verfahren, Medikamente, Geräte, Pflanzenschutzmittel oder gesundheitsfördernde Ernährungsprodukte oder Kosmetika entwickeln. Die Geschäftsidee stammt dabei oft aus dem Universitäts-Umfeld. Die Produktentwicklung durchläuft verschiedene Entwicklungsphasen und Tests. Insbesondere bei Medikamenten und invasiven Geräten wird sehr viel Kapital und Zeit für klinische Tests und die Überwindung regulatorischer Hürden benötigt. Dafür lassen sich die Erfindungen in der Regel durch Patente schützen. Nachdem die Wirksamkeit des Produkts nachgewiesen wurde, aber noch vor den letzten klinischen Tests an kranken Probanden wird das Unternehmen üblicherweise an einen grossen Pharmakonzern verkauft. Dieser führt die abschliessenden teuren klinischen Tests durch und führt das Produkt am Markt ein. − Micro- / Nanotechnologie. Gleich wie in der Life Science-Branche stammen die Geschäftsideen oft aus Hochschul-Projekten. Die fortschreitende Miniaturisierung in der Micro- und Nanotechnik ist ein Querschnittsthema, das als Basistechnologie in zahlreichen Bereichen wie Oberflächentechnologie, Mobilkommunikation, Sensorik, Pharma/Galenik oder Medizintechnik zum Einsatz kommt. Die Unternehmen werden meist von Universitätsabsolventen gegründet, die über das nötige technische Know-how verfügen, aber wenig unternehmerische Erfahrung vorweisen können. Die schwierige Entwicklung und aufwendige Infrastruktur erfordern einen hohen Zeit- und Kapitalbedarf. Teilweise müssen sich die Unternehmen auch mit Grundlagenforschung beschäftigen, weil diese in den Teilgebieten nicht abgeschlossen ist. Dies erhöht das Risiko der Produktentwicklung. − Inderdisziplinär. Viele Start-ups zeichnen sich gerade dadurch aus, dass sie eine Geschäftsidee verfolgen, die mehrere Kompetenzbereiche beinhaltet. Beispiele für Konvergenztechnologien: Operationsroboter, Diagnostik-Software, IP-TV, mobiles Entertainment. Für diese Beispiele wird Know-how aus mehreren Sektoren oder Lukas André 12
Bewertung und Selektion von Start-ups Entscheidkriterien und Bewertungsmöglichkeiten von Start-ups Wissenschaftsdisziplinen benötigt. Diese Unternehmen werden deshalb einem eigenen Sektor zugeordnet. 3. Entscheidkriterien und Bewertungsmöglichkeiten von Start-ups In diesem Kapitel wird das Selektions- und Bewertungsverfahren von Investoren näher erläutert. Damit wird die Basis geschaffen für die anschliessende empirische Untersuchung. Anhand des Investitionsprozesses von Tyebjee und Bruno (1984) wird eine Aufteilung in die drei Untersuchungsbereiche Entscheidkriterien, Bewertungsmethoden und verwandte vertragliche Aspekte sowie Informationsquellen vorgenommen. 3.1 Investitionen in Start-ups: Ein Modell Um die möglichen Entscheidkriterien von Investoren genauer zu untersuchen, ist es sinnvoll, zuerst ein Modell des typischen Investitionsprozesses zu formulieren. Tyebjee und Bruno (1984) haben den Investitionsprozess in 5 Schritte aufgeteilt (siehe Abbildung 6). Für den Aufbau der Arbeit wird dieses Model angewendet. 9 Referrals Deal Origination Technology Scans Screening Evaluation Structuring Post Investment Activities Abbildung 6: Investitionsprozess von Venture Capital-Gesellschaften nach Tyebjee und Bruno (1984), S. 1'053 9 Einen Überblick über andere Untersuchungen zu Investitionsprozessen von Venture Capital- Gesellschaften bietet Martel (2006), S. 39. Lukas André 13
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