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Bewertung und Selektion von Start-ups
Einleitung
Teil I: Theoretische Grundlagen
1. Einleitung
1.1 Problemstellung
Hightech-Start-ups 1 haben in der Gründungs- und Wachstumsphase einen hohen
Kapitalbedarf. Dieser Bedarf kann auf verschiedene Weisen gedeckt werden. In der
Vorgründungs- und Gründungsphase sind es meist die Gründer selbst und ihre Verwandten
und Freunde, 2 die das erste Eigenkapital zur Verfügung stellen. Steigt der Kapitalbedarf
weiter, müssen andere Finanzierungsquellen gesucht werden. Banken sind dabei kaum eine
Lösung, weil klassisches Fremdkapital von Banken mit einer Sicherheit gedeckt werden
muss. 3 Ein Start-up kann diese Sicherheit nicht leisten. Zudem sind die Fremdkapitalzinsen
und Amortisationszahlungen eine hohe Belastung für die Cash Flows eines jungen
Unternehmens. Günstige Darlehen bieten dagegen verschiedene Stiftungen 4 an, die sich der
Förderung von Jungunternehmen gewidmet haben.
Seit Mitte der neunziger Jahre ist auch in der Schweiz das Risikokapital zur wichtigsten
Finanzierungsquelle für Hightech-Start-ups geworden. Der Risikokapitalgeber beteiligt sich in
Form von Eigenkapital am Jungunternehmen. Dabei wird zwischen formellem und
informellem Beteiligungskapital unterschieden [vgl. Bomholt (2006)]. Formelles
Beteiligungskapital wird indirekt eingebracht. Ein Kapitalgeber investiert in eine
professionelle, Fonds-ähnlich organisierte Venture Capital-Gesellschaft (VC-Gesellschaft),
welche dann einen Anteil des Unternehmens erwirbt. Informelles Beteiligungskapital stammt
von unternehmerischen Privatinvestoren, den Business Angel und wird direkt investiert.
1 Als Hightech-Start-ups werden im Folgenden junge Unternehmen bezeichnet, die entweder in einer
innovativen Branche (ITC, Life Science, Biotech, Hightech) tätig sind oder ein neuartiges
Geschäftsmodell umsetzen. Nicht gemeint sind Neugründungen traditioneller Betriebe wie Restaurationsoder
Handwerksbetriebe. Diese können meist schneller einen Umsatz ausweisen und haben daher einen
tieferen Kapitalbedarf. Sie werden meist von Banken finanziert und weniger von Risikokapitalgebern.
2 Diese Gruppe wird oft als FFF (Friends, Family and Fools) bezeichnet.
3 Eine Ausnahme bildet in der Schweiz die Zürcher Kantonalbank. Mit ihrem Programm „Pioneer“ bietet
sie innovativen Start-ups Finanzierungsmöglichkeiten mit Eigenkapital oder Mezzaninem Kapital
(Partialisches Darlehen oder Wandelanleihen). Andere Kantonalbanken nehmen ihre volkswirtschaftliche
Verantwortung meist über externe Gesellschaften war, in Basel z. B. über die EVA Basel.
4 Zum Beispiel die Stiftung für technologische Innovation (STI), die durch die Berner Kantonalbank
zusammen mit der Berner Fachhochschule Technik und Informatik (BFH-TI) in Biel gegründet wurde.
Lukas André 1