Download - Institut für Finanzmanagement - Universität Bern

Bewertung und Selektion von Start-ups
Zusammenfassung, Diskussion und Ausblick
Das Marktumfeld wird vom Investor selber noch einmal beurteilt. Entweder bringt er die
nötige Erfahrung selber mit (aus seiner früheren Tätigkeit oder weil er bereits in Unternehmen
im gleichen Umfeld investiert hat) oder er zieht externe Experten aus seinem Netzwerk bei.
Das Konsultieren von ausgewählten Personen aus dem persönlichen Netzwerk ist oft sinnvoll.
Business Angel können so z. B. bei Venture Capitalisten in Erfahrung bringen, in welche
Richtung sich ein Start-up entwickeln muss und welche Ziele erreicht werden müssen, damit
diese bei einer nächsten Finanzierungsrunde als Investoren einsteigen.
Eine formale Due Dilligence wird oft erst nach der Unterzeichnung des Term Sheets 32
durchgeführt. Dabei werden sorgfältig finanzielle, steuerliche und rechtliche Aspekte des
Start-ups beleuchtet. Besonders in der Life Science sind die Beurteilung der Patente und
damit die rechtliche Prüfung sehr aufwendig. Für eine VC-Gesellschaft gehört die
Durchführung einer Due Dilligence zum Standardprozess. Business Angel sind selten in der
Lage, eine derart intensive Prüfung vorzunehmen. Tritt jedoch ein Business Angel als
Leadinvestor auf, übernimmt er auch eine gewisse Verantwortung gegenüber seinen
Mitinvestoren. Dann wird eine Due Dilligence trotzdem notwendig. Sie fokussiert aber meist
nur rechtliche Aspekte.
7. Zusammenfassung, Diskussion und Ausblick
7.1 Zusammenfassung
Insgesamt 34 Personen aus dem Bereich der Frühphasen-Finanzierung haben an der
empirischen Studie teilgenommen. Die Teilnehmer sind etwa zur einen Hälfte Business Angel
(19) und zur anderen Hälfte Venture Capitalisten (15). Die Auswertung der Umfrage zeigt die
Unterschiede und Gemeinsamkeiten in der Bewertung und Selektion von Start-ups durch die
beiden Investorentypen.
Die aus der Literatur bekannte Rollenverteilung zwischen beiden Investorengruppen wird in
dieser Studie bestätigt. Business Angel investieren Privatvermögen und beschränken sich auf
die Finanzierung in frühen Entwicklungsphasen. Die Venture Capital-Gesellschaften dagegen
fokussieren auch spätere Entwicklungsphasen und arbeiten im Auftrag für externe
Kapitalgeber. Die teilnehmenden Business Angel sind mit einem Durchschnittsalter von
55.6 Jahren rund 12.1 Jahre älter als ihre Kollegen aus den Venture Capital-Gesellschaften.
Beide Investorentypen gaben dagegen an, während nun rund 8.5 Jahren Investitionen zu
32 Vorvertrag auf den Beteiligungsvertrag
Lukas André 61