Download - Institut für Finanzmanagement - Universität Bern

Bewertung und Selektion von Start-ups
Begriffe und Besonderheiten der Frühphasenfinanzierung
2.2 Venture Capital-Gesellschaften und Business Angel: Definition und Unterschiede
2.2.1 Venture Capital-Gesellschaften
VC-Gesellschaften sind entweder als „Limited Partnerships“ oder als Fonds organisiert [vgl.
Gompers und Lerner (2001)].
− Limited Partnership ist eine juristische Person nach dem angelsächsischen Recht. Sie ist
in vielen Punkten vergleichbar mit der Kommanditgesellschaft des schweizerischen
Obligationenrechts [vgl. OR Art. 594 ff.]. Die Limited Partners (oder Kommanditäre)
stellen nur Kapital zur Verfügung. Die General Partners als unbeschränkt haftende
Gesellschafter stellen zusätzlich zu Kapital auch ihr Wissen zur Verfügung. Sie führen die
Venture Capital-Gesellschaft.
− Fonds existieren entweder als juristische Person in der Form einer Aktiengesellschaft oder
als kollektive Kapitalanlage ohne Rechtspersönlichkeit. Im Falle einer Aktiengesellschaft
[vgl. OR Art. 620 ff.] beteiligen sich die Geldgeber direkt am Aktienkapital der
Gesellschaft. Mit dem Aktienkapital werden direkte Investitionen in Jungunternehmen
getätigt. Die AG ist meist an einer Börse kotiert, damit eine gewisse Liquidität der Aktien
gewährleistet werden kann.
Eine kollektive Kapitalanlage ist das Vermögen mehrerer Anleger, das
gemeinschaftlich verwaltet werden soll. Es handelt sich dabei also um einen vertraglichen
Zusammenschluss von Kapitalgebern und einer Management-Gesellschaft. Die Gründung
von kollektiven Kapitalanlagen regelt seit dem 1. Januar 2007 das Bundesgesetz über die
kollektiven Kapitalanlagen und ist bewilligungspflichtig. Die Eidgenössische
Bankenkommission beaufsichtigt die Führung. Die Verwaltung von Fonds übernimmt
jeweils eine externe Management-Gesellschaft.
Das durch die Limited Partners, Aktionäre oder Fonds-Eigner zur Verfügung gestellte
Venture Capital wird als Eigenkapital in interessante Jungunternehmen investiert. Venture
Capital-Gesellschaften sind grundsätzlich gewinnorientiert. Der Zweck ist die
Erwirtschaftung einer möglichst attraktiven Rendite für die Anleger.
Die Auswahl und Betreuung der Investitionsprojekte erfolgt durch das Management der
VC-Gesellschaft (seien es die General Partners oder eine Management-Gesellschaft). Sie wird
über eine jährliche Management-Fee sowie eine Gewinnbeteilung auf Beteiligungsgewinne
nach der Veräusserung von Unternehmen (Carried Interest) entschädigt. Abbildung 3
illustriert die Struktur einer Venture Capital-Gesellschaft.
Lukas André 7