Download - Institut für Finanzmanagement - Universität Bern
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Bewertung und Selektion von Start-ups<br />
Auswertung<br />
Die Nullhypothesen des t-Tests und Mann-Whitney-U-Tests können auf Seite 39 nachgelesen<br />
werden.<br />
Alle der teilnehmenden Venture Capitalisten und mit 83% auch eine grosse Mehrheit der<br />
Business Angel gaben an, selbstständig eine Bewertung durchzuführen.<br />
Alle weiteren Aussagen wurden durch die Teilnehmer auf einer Skala von 1 (stimme gar nicht<br />
zu) bis 5 (stimme voll zu) benotet. Gegenüber einem Preisangebot der Start-ups sind die<br />
Investoren mehrheitlich skeptisch eingestellt. Die Aussage „Ich richte mich nach dem<br />
Preisangebot des Start-ups und entscheide nach Gefühl, ob ich dieses akzeptiere“ wurde<br />
mehrheitlich abgelehnt. Etwas offener als die Venture Capitalisten (2.21) sind die Business<br />
Angel (2.71) <strong>für</strong> Preisangebote. Die Differenz ist jedoch statistisch nicht signifikant und die<br />
Standardabweichung eher hoch.<br />
Um das individuelle Risiko einer Investition zu vermindern, schliessen sich oft mehrere<br />
Kapitalgeber zusammen, um gemeinsam den Kapitalbedarf des Start-ups zu decken. Das<br />
Risiko wird so auf mehrere Investoren verteilt. Es wird von Syndikation gesprochen. Einer<br />
der Investoren, meist jener mit dem grössten Anteil an der Investition, tritt als Leadinvestor<br />
auf und verhandelt das Term Sheet.<br />
Beide Investorengruppen haben die Aussage „Ich folge dem Entscheid und der<br />
Bewertung eines Leadinvestors“ neutral (mit einer grossen Streuung) beurteilt. Dieses<br />
Resultat wurde höher erwartet und überrascht etwas. Es gibt da<strong>für</strong> zwei mögliche<br />
Erklärungen: Entweder führt jeder Investor meistens separat noch eine eigene Bewertung<br />
durch oder es ist in vielen Investitionsprojekten ist kein Leadinvestor vorhanden.<br />
Etwas öfter als die Business Angel treten die Venture Capitalisten als Leadinvestoren auf.<br />
Venture Capitalisten bewerten die Aussage „Ich trete jeweils als Leadinvestor auf, d. h. ich<br />
verhandle das Termsheet <strong>für</strong> alle Investoren“ mit 3.64 im Vergleich zu 3.12 bei den Business<br />
Angel. Wiederum verhindert die grosse Streuung eine statistische Signifikanz der Differenz.<br />
Lukas André 47
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