Download - Institut für Finanzmanagement - Universität Bern

Bewertung und Selektion von Start-ups
Auswertung
Erfindungen aufgrund gesetzlicher Bestimmungen gar nicht schützen. Der Abschnitt 6.2.3
widmet sich diesem Thema und wird zeigen, dass die Differenz eher durch die Branche als
durch den Investorentyp erklärt werden kann.
6.2.2 Gewichtung in Abhängigkeit der Finanzierungsphase
Es ist anzunehmen, dass sich die Wichtigkeiten der einzelnen Kriterien abhängig von der
Finanzierungsphase des Start-ups verändern. Es hätte jedoch den Umfang des Fragebogens
gesprengt, wenn die Teilnehmer jedes der 24 Kriterien zu jedem möglichen
Finanzierungszeitpunkt hätten bewerten müssen. Stellvertretend dafür wurden sie
aufgefordert, die vier Obergruppen „Management / Gesellschaft“, „Produkt / Technologie“,
„Markt“ und „Cash-out Potenzial“ zu beurteilen. Die Aufgabe bestand darin, in jeder
Finanzierungsphase den vier Gruppen eine Gewichtung (in Prozent) zuzuordnen so, dass
jeweils ein Total von 100% resultierte.
Die Teilnehmer haben also zu den sechs Finanzierungszeitpunkten jeweils vier Gruppen
gewichten und damit 24 Prozentsätze angeben müssen. Die Aufgabe wurde eher
unbefriedigend gelöst. Während immerhin 24 Teilnehmer die Seed- und Start-up-Phase
bewertet haben, waren es im Buy-out nur noch 8. Aus diesem Grund musste darauf verzichtet
werden, die Auswertung für Business Angel und VC-Gesellschaften getrennt vorzunehmen.
Abbildung 17 zeigt die Veränderung der Gewichtung über die verschiedenen
Finanzierungsstufen.
Während sich die Teilnehmer nicht einig sind, ob die Gewichtung der Kriteriengruppen
„Produkt / Technologie“ sowie „Markt“ steigt, sinkt oder konstant bleibt, sind die Resultate
bei den anderen beiden Gruppen eindeutiger. Die Kriterien rund um das Management / die
Gesellschaft verlieren mit dem Voranschreiten der Entwicklung des Unternehmens an
Bedeutung. Mit durchschnittlich 40% ist die Gewichtung in der Seed-Phase noch wesentlich
höher als schliesslich in der Buy-out-Phase (22%). Umgekehrt nimmt die Wichtigkeit des
Cash-out Potenzials mit der Nähe zum Exit zu. Während die Investoren in der Seed-Phase mit
einer Gewichtung von 10% diesem Bereich noch wenig Aufmerksamkeit schenken, liegt das
Gewicht später bei über 31%. Die Gewichtung der Gruppen „Produkt / Technologie“ und
„Markt“ bewegt sich im Mittel zwischen 22% und 26%.
Lukas André 43