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Bewertung und Selektion von Start-ups Begriffe und Besonderheiten der Frühphasenfinanzierung Gruppen „Venture Capitalisten“ und „Business Angel“ zugeordnet und diese Gruppen näher charakterisiert. Die folgenden drei Abschnitte liefern jeweils <strong>für</strong> die Entscheidkriterien, Bewertungsmethoden und Informationsquellen die Resultate der Bewertung der aus Sicht der Studienteilnehmer. Dabei wird auch auf Unterschiede zwischen den Investorentypen eingegangen. Die Arbeit schliesst mit einer Zusammenfassung, einer Diskussion und einem Ausblick auf weitere interessante Forschungsfelder. 2. Begriffe und Besonderheiten der Frühphasenfinanzierung In dieser Arbeit werden verschiedene Begriffe aus dem Wortschatz von Venture Capitalisten und Business Angel verwendet. Dieses Kapitel soll deshalb zuerst einige Begriffe und Besonderheiten der Frühphasenfinanzierung erklären. Die folgenden Abschnitte widmen sich den verschiedenen Finanzierungsphasen eines Jungunternehmens und stellen die typischen Investoren sowie Branchen von Hightech-Start-ups vor. 2.1 Finanzierungsphasen von Start-ups Ein Hightech-Start-up durchläuft auf seinem Weg zu einem erfolgreichen Unternehmen mehrere Abschnitte. Zuerst ist oft nur eine Geschäftsidee vorhanden. Aus dieser zündenden Geschäftsidee entstehen schliesslich ein Prototyp und ein marktreifes Produkt. Es muss eine Vermarktung aufgebaut und die Expansion in immer grössere Märkte umgesetzt werden. Sobald sich die Geschäftsidee erfolgreich durchgesetzt hat, möchten sich die Investoren wieder aus dem Unternehmen zurückziehen, um in einem sinnvollen Zeitraum einen Kapitalgewinn zu realisieren. Anschliessend werden unter Umständen neue Investitionen getätigt. Je nachdem in welchem Entwicklungsabschnitt sich das Unternehmen befindet, benötigt es unterschiedliche Mengen finanzieller Mittel. Aber auch die Unsicherheit über den Erfolg der Geschäftsidee und damit das Risiko ist unterschiedlich. In der Praxis hat sich eine Aufteilung in verschiedene Finanzierungsphasen durchgesetzt. Abbildung 1 zeigt einen typischen Verlauf. Lukas André 4
Bewertung und Selektion von Start-ups Begriffe und Besonderheiten der Frühphasenfinanzierung Abbildung 1: Finanzierungsstufen: Typischer Verlauf eines Venture Capital-Projektes aus Frei (1998), S. 7 − Seed financing. Es existiert erst eine Geschäftsidee. Moderate Mittel werden benötigt <strong>für</strong> Forschungs- und Entwicklungsaufgaben und die Planung des Produkts. Das Kernteam wird zusammengestellt. Das Unternehmen ist noch nicht gegründet. Die Unsicherheit ist in dieser Phase am grössten. − Start-up financing. Das Unternehmen ist unterdessen gegründet. Ein Prototyp wird entwickelt. Es muss das Marketingkonzept erstellt und das Produkt zur Serienreife gebracht werden. Erste Mitarbeiter werden angestellt. − First Stage financing. Die Umsetzung des Marketing-Konzepts steht nun im Vordergrund. Damit sind grosse Kosten verbunden. Die Produktion läuft an und es werden erste Kunden gewonnen. Die Marktreaktion auf das Produkt und das Erfolgspotenzial werden abschätzbar. − Second Stage financing. Der Markt wird weiter ausgebaut. Das Wachstum erfordert hohe Investitionen in das Working Capital. Es kann über erste Erfolgstorys berichtet werden. Die Unsicherheit und damit das Risiko vermindern sich zusehends. − Later Stage financing. Das Unternehmen hat eine Reife erreicht und beginnt sich eventuell zu diversifizieren. Es kommen nun vermehrt Mezzanine- oder Fremdkapital- Finanzierungen zum Einsatz. − Devesting / Buy-out financing. Für die Investoren bietet sich die Möglichkeit zum Ausstieg. Dieser Exit kann entweder über einen Börsengang (IPO) oder einen Verkauf an Wettbewerber (Trade sales) oder ans Management (Management Buy-out) erfolgen. Wird Lukas André 5
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