Jahresgutachten 1998/99 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Drucksache 14/73 Deutscher Bundestag – 14. Wahlperiode
der Unternehmen. In dem Maße, in dem die Abwertung
auf die Auslandspreise durchwirkt, resultiert
daraus ein Stabilitätsimport für die anderen Regionen.
Eine Betrachtung der Regionalstruktur der
deutschen Importe für das Jahr 1998 läßt erkennen,
daß infolge der Finanzmarktturbulenzen leichte Verschiebungen
zu Gunsten der von den Finanzkrisen
betroffenen Regionen stattgefunden haben, eine
deutliche Importflut aus diesen Regionen ist aber
bislang noch nicht zu verzeichnen gewesen.
– Soweit die Exporteure aus Ostasien wechselkursbedingt
an preislicher Wettbewerbsfähigkeit gewonnen
haben, wirkt sich dies auch auf den deutschen Export
in Drittlandmärkte aus. Bei einzelnen Industriebranchen
machte sich die Preiskonkurrenz ostasiatischer
Anbieter bereits bemerkbar, von der
Tendenz wird sie im nächsten Jahr eher noch zunehmen.
Diese über Drittlandmärkte ablaufenden
Beeinträchtigungen der deutschen Exporte sind gewichtiger
einzustufen als die direkten Effekte der
Abwertungen.
– Die Finanzmarktkrise in Ostasien hat wegen des
Nachfrageausfalls aus den Krisenländern zu einem
deutlichen Rückgang der Rohstoffpreise geführt und
somit die konjunkturelle Aufwärtsbewegung in
Deutschland über die Reduzierung von Produktionskosten
unterstützt. Weltweit kommt diese Rohstoffpreisbaisse
der Geldwertstabilität zugute.
Über den Kapitalverkehr existieren Auswirkungen in
mehrfacher Hinsicht:
– Durch die massive Verunsicherung der Anleger über
die weiteren realwirtschaftlichen Auswirkungen der
Finanzmarktturbulenzen ist es zu einer weltweiten
Fluchtbewegung aus Risikokapital hin zu sicheren
Anlagen gekommen. Die Folge waren Kursverluste
an den Aktienmärkten und Kurssteigerungen an den
Märkten für festverzinsliche Wertpapiere in den von
den Krisen nicht betroffenen Ländern. Sofern die
Kursverluste aus Aktienverkäufen die Kursgewinne
bei festverzinslichen Wertpapieren überwiegen, tritt
ein negativer Vermögenseffekt auf, der die Inlandsnachfrage
in den Industrieländern beeinträchtigen
kann. Zu einem weiteren Absinken der Aktienkurse
in den „sicheren Häfen“ könnte es kommen,
wenn sich die Finanzkrisen ausweiten und die Gewinnaussichten
für Unternehmen in diesen Regionen
deutlich nach unten korrigiert werden müssen. Anleger
könnten dann zum Ausgleich ihrer Verluste
auch Aktien in den Industrieländern verkaufen und
damit zu einem Kursverfall beitragen. Allerdings variieren
die Bedeutung des Aktienvermögens und
damit die Vermögenseffekte von Land zu Land.
– Weltweite Umschichtungen beim Kapitalverkehr,
ausgelöst durch einen geringeren Kapitalexport in
die Entwicklungs- und Schwellenländer, üben einen
dämpfenden Effekt auf das Zinsniveau auch in den
Industrieländern aus. Dies hat insoweit dazu beigetragen,
das Investitionsklima zu verbessern und die
konjunkturelle Aufwärtsbewegung in Deutschland
zu unterstützen.
54
– Infolge der in großem Umfang notleidend gewordenen
Kredite an die Unternehmen und Banken in
Ostasien hat sich ein großer Wertberichtungsbedarf
für die westlichen Gläubigerbanken ergeben. Grundsätzlich
könnte daraus eine Verknappung des Kreditangebots
in den Industrieländern resultieren mit
der Folge einer Dämpfung der Investitionstätigkeit.
Für die in den Krisenregionen involvierten deutschen
Großbanken stellte sich dies bislang nicht ein.
Im Zusammenhang mit der politischen Krise in
Rußland und ihrer ökonomischen Auswirkungen auf
Deutschland ist von Relevanz, daß der Bund mit
Hermes-Bürgschaften und Staatskrediten involviert
ist. Daß über die öffentlichen Haushalte die konjunkturelle
Aufwärtsbewegung gedämpft wird, ist
nicht auszuschließen: Haushaltsrisiken können entstehen,
das Fälligwerden von Bürgschaften kann die
Ausgaben erhöhen, die Steuereinnahmen können
aufgrund der von den Finanzmarktturbulenzen verursachten
Gewinneinbußen bei deutschen Unternehmen
zurückgehen, der finanzpolitische Spielraum
für Steuersenkungen wird geschmälert.
Schließlich sind über Direktinvestitionen Wirkungsverflechtungen
zu beachten:
– Deutsche Unternehmen, die Direktinvestitionen in
den betroffenen Regionen, insbesondere in den Ländern
Ostasiens, zur Markterschließung getätigt haben,
können durch die Abwertung der Währungen
eine Gewinnminderung erfahren. Vom gesamten
Bestand an deutschen Direktinvestitionen im Ausland
entfielen im Jahre 1996 allerdings nur 2,4 vH
auf die Länder in Ostasien, so daß dieser Effekt
nicht sehr stark ins Gewicht fallen dürfte. Im ersten
Halbjahr 1998 lag der Anteil aller deutschen Direktinvestitionen
in Europa bei knapp 74 vH, auf die
Transformationsländer entfielen 9 vH. Von daher
wäre der kontraktive Effekt aus der Region Mittelund
Osteuropa für Deutschland wirksamer, wenn
diese Region infolge der Finanzmarktkrisen noch
stärker betroffen würde.
– Bei denjenigen Direktinvestitionen, die im Zuge der
Aufteilung der Wertschöpfungskette zur Einbindung
kostengünstiger Standorte durchgeführt wurden,
kommt es aufgrund der Abwertung zu einer Kostenentlastung
bei den Unternehmen. Neben diesen
auf den Bestand an Direktinvestitionen bezogenen
Wirkungen besteht nach Abwertungen und den Reaktionen
an den Börsen auch ein starker Anreiz zu
mehr Direktinvestitionen deutscher Unternehmen.
Die Wirksamkeit dieses zuletzt beschriebenen Effekts
hängt allerdings davon ab, ob in der Einschätzung
der Investoren die Entwicklung in den betroffenen
Regionen ihren Tiefpunkt erreicht hat und ob
auf mittlere Sicht die Wachstumsmöglichkeiten der
Region unverändert günstig eingeschätzt werden.
Faßt man alle Aspekte zusammen, so halten sich die
denkbaren Beeinträchtigungen aus den Finanzkrisen
für die deutsche Volkswirtschaft in Grenzen. Eine
nachhaltige Störung der konjunkturellen Aufwärtsbewegung
in Deutschland ist derzeit nicht angelegt.