Jahresgutachten 1998/99 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Drucksache 14/73 Deutscher Bundestag – 14. Wahlperiode
schiede. Hauptträger der günstigen Entwicklung im Jahre
1997 war das Verarbeitende Gewerbe, und dort waren
es vor allem die Hersteller von Investitionsgütern, insbesondere
der Maschinenbau, der Kraftfahrzeugbau und
die Chemische Industrie. Gewinnrückgänge hatte hingegen
erneut das Baugewerbe hinzunehmen. Diese Ergebnisse
fügen sich auch in das Bild ein, das sich aufgrund
der Entwicklung der Sachanlagenrendite für die Kernbereiche
des Verarbeitenden Gewerbes und für den Handel
zeichnen läßt (Schaubild 17). In einem längerfristigen
Vergleich fällt zweierlei auf: Zum einen war der Einbruch
in der Renditenentwicklung im Jahre 1993 – mit
Ausnahme der Chemischen Industrie – deutlich schärfer
als im Zuge der Rezession des Jahres 1982 gewesen,
zum anderen zeigte sich die anschließende Erholung im
Vergleich zu den gesamtwirtschaftlichen Ergebnissen als
nicht übermäßig kräftig.
Zu Beginn der neunziger Jahre hatte – wie sich aus der
Finanzierungsrechnung der Bundesbank ermitteln läßt –
die Eigenfinanzierungsquote der Investitionen in den
Produktionsunternehmen einen Tiefstand erreicht. Darin
wirkte sich die Sondersituation nach der deutschen Vereinigung
aus, die in den neuen Ländern sprunghaft zusätzliche
Investitionsmöglichkeiten eröffnet hatte. Anschließend
waren die Unternehmen bemüht, ihre Finanzierung
durch eine Senkung des Verschuldungsgrades zu
konsolidieren und damit die Risikokapitalbasis zu verbreitern,
zugleich ließ sich infolge des günstigen Zinsniveaus
in den letzten Jahren die Zinslastquote vermindern.
Zuletzt hat sich die Eigenfinanzierungsquote bei
einem Niveau von 90 vH eingependelt, das nur unwesentlich
unter dem Spitzenwert der achtziger Jahre liegt.
Die verhaltene Investitionsentwicklung kann für Westdeutschland
gesamtwirtschaftlich nicht mehr mit einem
Mangel an verfügbaren eigenen Mitteln erklärt werden.
Die nach wie vor schwierige finanzielle Lage der Unternehmen
in Ostdeutschland kommt in diesen gesamtdeutschen
Werten wegen ihres geringen Gewichts und der
hohen Bedeutung von Investitionszuschüssen, die hier
als Eigenmittel berücksichtigt werden, nicht zum Ausdruck.
119. Der internationale Renditenwettbewerb hat sich
im Zuge der Globalisierung verschärft, die Qualität der
Investitionsstandorte wird zunehmend neu bewertet. So
eingängig dieser Befund auch ist, es erweist sich als
schwierig, dem eine empirische Basis für den internationalen
Vergleich von Kapitalrenditen hinzuzufügen. Vielfach
werden dafür die von der OECD berechneten Sachanlagenrenditen
herangezogen, allerdings hat die OECD
jüngst darauf hingewiesen, daß die zugrundegelegten
Kapitalstockdaten geschätzt sind und damit die Verwendung
der Renditen für einen internationalen Vergleich
auf keiner guten Grundlage basiert. Dafür eignet sich
hingegen eine von der Europäischen Kommission aufgebaute
Datenbank, die auf harmonisierten Jahresabschlüssen
für Kapitalgesellschaften aus elf europäischen Ländern
beruht und ergänzend Datenmaterial für die Vereinigten
Staaten und Japan enthält (BACH-Datenbank).
Der deutsche Beitrag gründet auf der Bilanzstatistik der
Bundesbank für westdeutsche Unternehmen, allerdings
bestehen zwischen beiden Datenbeständen erhebliche
methodische und sachliche Unterschiede, so daß ein
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Vergleich nicht möglich ist. Generell sind in dem
BACH-Datenbestand erhebungstechnisch bedingt große
Unternehmen im Vergleich zur Struktur des gesamten
Unternehmensbestandes gemessen am Umsatz überrepräsentiert.
Allerdings ist ein internationaler Renditenvergleich
besonders für die großen Kapitalgesellschaften
bedeutsam, so daß die BACH-Datenbank dafür eine angemessene
Basis darstellen dürfte.
Bei der Analyse ist es sinnvoll, die Eigenkapitalrenditen
in den Ländern miteinander zu vergleichen (Schaubild
18, Seite 78). Dieses Maß bringt die realisierte Verzinsung
des eingesetzten Kapitals zum Ausdruck und
gibt damit Auskunft über die Fähigkeit von Unternehmen,
Investitionen zu finanzieren, mit anderen Worten:
Auskunft über die Wettbewerbsfähigkeit eines Unternehmens
und eines Standorts. Eine hohe Eigenkapitalrendite
ist eine wichtige Voraussetzung für die Gewinnung
zusätzlichen Kapitals, zugleich schafft sie ihrerseits
mehr Spielraum zur Eigenkapitalbildung. Die verwendeten
Renditen basieren auf dem Jahresergebnis vor
Steuern, um die Ergebnisse nicht durch Besonderheiten
der nationalen Steuersysteme – vor allem beim Zusammenwirken
von Körperschaftsteuer und Einkommensteuer
der Anteilseigner – zu verzerren. Der empirische
Befund läßt zunächst erkennen, daß sich die Eigenkapitalrendite
nach dem starken Rückgang im Rezessionsjahr
1993 in den betrachteten Ländern in etwa auf ein
vergleichbares Niveau – zwischen 10 vH und 15 vH –
verbessern konnte. Lediglich die in den Vereinigten
Staaten erzielbare Rendite konnte deutlich darüber hinaus
ansteigen und erreichte über 25 vH. Grundsätzlich ist
zu beachten, daß der internationale Vergleich von Eigenkapitalrenditen
durch unterschiedliche Finanzierungstraditionen
und Bestimmungen der Rechnungslegungen
beeinflußt wird. Dadurch erklären sich größtenteils
die Abweichungen in der Eigenkapitalquote, die bei
amerikanischen Kapitalgesellschaften etwa 38 vH erreicht,
im Vergleich zu 30 vH bei westdeutschen Unternehmen.
Bezieht man die Steuerbelastung mit ein, dann erhält
man nicht nur Hinweise auf die unterschiedliche originäre
Ertragskraft der Unternehmen, sondern auch auf den
direkten steuerpolitischen Einfluß des Staates. Entsprechende
empirische Untersuchungen basieren auf Simulationsrechnungen
für bestimmte Unternehmenstypen,
eine generelle Ermittlung der effektiven Steuerlast ist
wegen der Unterschiede in den unternehmerischen
Strukturen nicht möglich (Ziffern 310 ff.). Jüngste Ergebnisse
auf Basis des am Zentrum für Europäische
Wirtschaftsforschung, Mannheim, entwickelten European
Tax Analyzer weisen darauf hin, daß die Steuerlast in
Deutschland und Frankreich im internationalen Vergleich
immer noch an der Spitze steht, während die in
den Vereinigten Staaten doch deutlich niedriger ausfällt,
so daß sich bezogen auf die Renditen nach Steuern das
Bild noch weiter zuungunsten Deutschlands verschieben
dürfte.
120. Für die unsere Überlegungen leitende Frage, welche
Hinweise sich aus der Gewinnentwicklung zur Erklärung
der Investitionstätigkeit ableiten lassen, erscheint
es ratsam, den Jahresüberschuß so zu korrigieren,