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Capítulo 6: Teoría del Crecimiento Dirigido por la DemandaK vYdttDonde v es el acelerador, la relación capital producto. Por lo tanto, la inversión, esdecir, la variación en el stock de capital será igual al acelerador multiplicado por lavariación en el producto: Kdt vYtI vtY tPor lo tanto, la inversión depende positivamente de las variaciones en el ingreso. Si losingresos no se incrementan, no habrá incentivos para invertir más, mientras que si elingreso crece a una tasa constante, la inversión también lo hará. La respuesta en lainversión ante cambios en el producto dependerá de la magnitud del acelerador,magnitud que depende del costo del capital y de la capacidad de producción. Laexistencia de expectativas acerca de la demanda futura generará retrasos en el periodonecesario para que se produzca el ajuste del stock de capital a las nuevas condiciones.Sin embargo, esta teoría no considera el principal aporte de Keynes en su formulaciónde la demanda por inversión: las expectativas acerca del rendimiento futuro del bien decapital no influyen en el valor del acelerador. El acelerador permanece fijo pues sesupone que la demanda futura es igual a la demanda corriente que ha dado lugar al nivelcorriente de inversión.La teoría financiera de la inversiónEn 1982, Hyman Minsky publicó su libro Can “it” happen again?, en el cual critica laconstrucción teórica de la síntesis neoclásica por no ser fiel a las ideas keynesianasexpuestas en la Teoría general, pues se deja de lado el mercado financiero y larelevancia de la estructura y las interrelaciones financieras en la determinación de laDemanda Agregada, el nivel de actividad, los precios y el empleo. El autor señala: «Latesis subyacente a este libro es que un entendimiento de la economía americana requierede un entendimiento de cómo la estructura financiera es afectada y afecta elcomportamiento de la economía en el tiempo. La trayectoria temporal de la economíadepende de la estructura financiera» (Minsky 1982:15).En la discusión sobre política económica en Estados Unidos, Minsky distingue dosgrupos: los keynesianos y los monetaristas. «Aunque keynesianos y monetaristas sedistinguen entre ellos por sus propuestas de política, utilizan una teoría económicacomún; son ramas de una teoría económica común, que es usualmente llamada lasíntesis neoclásica» (1982: 16). Sin embargo, para Minsky, la teoría económica basadaen la síntesis neoclásica, no refleja realmente las ideas que J.M. Keynes presentara en laTeoría General con respecto al funcionamiento de la economía, en general, y de lainversión, en particular.72
Félix Jiménez / Crecimiento Económico: Enfoques y ModelosLA TEORÍA NEOCLÁSICA Y LA SÍNTESIS NEOCLÁSICAPara la teoría neoclásica, el ahorro determina la inversión. El ahorro, entendido como larenuncia al consumo, libera los recursos reales necesarios para la inversión. Asimismo, elahorro depende de la tasa de interés. Los consumidores pueden elegir como repartir suconsumo entre el presente y el futuro y para ello toman en cuenta la tasa de interés. Si latasa de interés aumenta, el agente tendrá más incentivos a ahorrar, pues el consumopresente (única alternativa al ahorro) se vuelve más costoso en relación al consumofuturo. Por su parte, la demanda de inversión depende también de la tasa de interés.Cuando la tasa de interés sube, la demanda de inversión disminuye.Según esta teoría, la tasa de interés se determina en el mercado de fondos prestablescon la interacción de las curvas de ahorro (es decir, oferta de fondos prestablesdisponibles para invertir) y la demanda de inversión. La tasa de interés de equilibrioasegura que la inversión se ajuste al ahorro. Si aumenta el ahorro, disminuye la tasa deinterés ya sea por la presión directa que ejerce sobre el mercado de fondos prestables.De este modo, la reducción de la tasa de interés ocasionará un incremento en la cantidaddemandada de inversión, de modo que los ahorros adicionales se convertirán en recursosde capital adicionales. Por lo tanto, a través del cambio en la tasa de interés, el ahorrodetermina la inversión, o, en términos de la ley de Say, la oferta de fondos prestablescrea su propia demanda.La síntesis neoclásica, presentada por John Hicks en 1937, rcontrasta la teoría propuestapor J.M. Keynes en su libro Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero, con lateoría neoclásica. Hicks presenta un “aparato” teórico que reúne las principalescaracterísticas de ambas teorías. Este aparato sería posteriormente conocido como lasíntesis neoclásica y daría lugar al modelo macroeconómico llamado IS-LM. De acuerdocon la lectura de Hicks, la teoría neoclásica se diferencia principalmente de la teoríapropuesta por Keynes en la función de demanda de dinero. Mientras que para losneoclásicos la demanda de dinero depende exclusivamente del ingreso, en la teoría deKeynes, según Hicks, la demanda de dinero depende de la tasa de interés por el motivoespeculación, pero depende además del nivel de ingreso por el motivo transacción (Hicks1937:153).Otra diferencia entre las teorías neoclásicas y la teoría general es la función de ahorro. Enla teoría neoclásica el ahorro depende de la tasa de interés y del nivel de ingreso,mientras que para Keynes, el ahorro solo depende del ingreso. En la síntesis neoclásica,tanto la demanda de dinero, como la demanda de inversión y la función de ahorrodependen de la tasa de interés y del nivel de ingreso. Hicks señala: «Seguramente haytoda razón en suponer que un incremento en el empleo, estimulará directamente unincremento en la inversión, al menos tan pronto como se desarrolle la expectativa de queel incremento en la demanda continuará» (Hicks 1937: 156).De este modo, en la síntesis neoclásica, para un nivel dado de ingreso, la intersección dela curva de eficiencia marginal del capital (función de demanda de inversión) con la curvade oferta de ahorro (para ese nivel de ingreso dado) determina la tasa de interés deequilibrio ahorro-inversión, que Hicks llama tasa de interés de la inversión (investmentrate of interest). La curva que relaciona los niveles de ingreso con las correspondientestasas de interés del equilibrio ahorro-inversión es la conocida curva IS. El ingreso y latasa de interés de la economía se determinan en la intersección de la curva IS con lacurva LM, aquella que reúne las combinaciones de ingreso y tasas de interés para lascuales el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.En resumen, para la síntesis neoclásica, la inversión y el ahorro depende del ingreso y dela tasa de interés, la cual se determina en la interacción de las curvas IS (equilibrioahorro-inversión) y LM (equilibrio en el mercado de dinero). La síntesis neoclásica deHicks, sin embargo, no enfatiza los aspectos de incertidumbre y expectativas quecaracterizan la estructura financiera de la economía que Keynes resalta en la Teoríageneral. Esta crítica sería presentada por Minsky en 1982.73
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Serie: Documentos de TrabajoNo. 305
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