enfoques y modelos. Capítulo 6 - Pontificia universidad ...

Capítulo 6: Teoría del Crecimiento Dirigido por la Demandainversión, al constituir tanto un activo como un bien real, contribuyen a la alineación deambos precios, pero al alinear los precios trasmite la incertidumbre desde el sectorfinanciero al resto de la economía (De Antoni 2005: 6). El precio de demanda de losbienes de inversión es igual al valor presente de los beneficios esperados. Este preciodepende de la escasez del stock de capital y de la demanda esperada; por lo tanto, sonpropensos a una elevada incertidumbre. Por otro lado, el precio de oferta de los bienesde inversión es igual al precio de la producción corriente y está determinado por el costotecnológico, los intereses del financiamiento de corto plazo requerido para laproducción de dichos bienes y un margen de ganancia impuesto por la firma productora(mark-up). El nivel de inversión será determinado por la interacción de la demanda y laoferta, en el punto en que ambos precios se igualen.Sin embargo, este nivel de inversión no es el nivel de inversión efectivo. Las firmasnecesitan decidir acerca de cómo financiarán sus inversiones, y estas decisiones afectanel nivel de inversión efectivo. Para establecer cómo financiarán su gasto en inversión,las firmas necesitan estimar los fondos internos que serán capaces de acumular durantela realización de la inversión (es decir, durante el periodo comprendido desde que setoma la decisión de invertir hasta que se finaliza la inversión). La diferencia entre elvalor de la inversión y los fondos internos estimados darán lugar a financiamientoexterno que será demandado por las firmas en el momento de compra (De Antoni 2005:7).No obstante, el endeudamiento implica riesgos, tanto para el prestatario (la firma) comopara el prestamista, de que las expectativas no se cumplan y que los beneficiosgenerados por la inversión sean menores que los compromisos de deuda asumidos. Elriesgo para el prestatario se traduce en un menor precio de demanda por los activos decapital, mientras que el riesgo del prestamista implica un mayor precio de oferta. Lainteracción de la oferta y demanda, ambas ajustadas por riesgo de endeudamiento,determina el nivel efectivo de inversión. La incertidumbre sobre el cumplimiento futurode la deuda influencia las decisiones de inversión a través de los márgenes de seguridadque se aplican sobre los precios de oferta y demanda (De Antoni 2005: 9).De este modo, los determinantes de la inversión en la teoría financiera de la inversión deMinsky son la tasa de interés, las expectativas de ganancia y la incertidumbre acerca delcumplimiento futuro de los compromisos de deuda. «La teoría de Minsky es una teoríafinanciera de la inversión bajo condiciones de incertidumbre, una teoría inspirada enKeynes (Minsky 1972) que se centra en las maneras mediante las cuales la inversión esfinanciada y en los riesgos percibidos conectados con el endeudamiento» (De Antoni2005: 11).76